因子动量与动量因子【文献推荐·天风金工吴先兴团队】原标题：因子

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原标题：因子动量与动量因子【文献推荐·天风金工吴先兴团队】

因子动量与动量因子

文献来源:EhsaniS,LinnainmaaJT.FactorMomentumandtheMomentumFactor[J].SocialScienceElectronicPublishing,2017.

推荐原因：本文研究结果表明动量不是一个独立的因子;相反，一个动量“因子”是其它因子的时序相关的综合。交易动量的投资者会间接将因子相乘。因此，动量策略的利润和损失最终取决于因子回报中的时序自相关是否为正。同时作者发现个股动量不太可能与公司特定信息相关，由于因子体系足够多样化，使得它们可能会清除所有公司特定的信息。我们对因子动量与投资者情绪之间关系的结果表明因子的自相关性（推广到个股动量）可能源于错误定价。

简介

动量效应的存在违反了有效的市场假设。如果资产价格及时并准确的响应新信息，过去的回报不应该预测未来的回报-除非过去的回报与系统风险的变化相关。研究人员试图解释具有随时间变化的风险，行为性偏差以及交易摩擦的动量策略的收益。与此同时，动量跨越时间和跨资产类别的普遍性使其成为一个独立因子：没有动量的模型就无法解释个股超额而那些包含动量的模型不能解释任何除动量以外信息（Fama和French ， 2016）.在本文中，我们表明动量不是一个明显的风险因子：它汇总了所有其他因子中的自相关。事实上，动量不是与其他因子无关，而是与所有因子存在相关性。

我们首先表明，因子的过去回报可以提供有关其未来回报的信息。例如，那些过去跑赢大盘股的小盘股很可能会继续跑赢。在我们研究的20个因子中，这种效应在统计上很显著：平均因子在盈利一年后每月收益为52个基点，但在损失的一年之后只有2个基点的收益。这些平均回报的差异t值为4.67 。这一结果并非特定于使用模糊的资产定价因子：我们使用由学者和对冲基金定期更新和发布的主要因子。