因子动量与动量因子【文献推荐·天风金工吴先兴团队】( 六 )

2025-12-29

与表2中因子收益持续性的结果一致，两种赢家策略均优于等加权基准，而输家策略表现不佳。时间序列获胜者组合的平均回报率为6.3％， t值为9.54 ，横截面获胜者的平均回报率为7.0％， t值为8.98 。两个输家组合的平均回报率分别为0.3％和1.4％，与这些平均值相关的t值分别为0.31和1.95 。

动量策略是关于赢家和输家组合之间的差价。时间序列因子动量策略的年回报率为4.2％（t值=7.04）;横截面策略的回报率为2.8％（t值=5.74）。由于时间序列输家获得接近于零的费用，因此从平均回报的角度来看，在负回报期之后选择做多或做空的因子是无关紧要的。然而，通过所有因子的多样化，时间序列动量策略的标准偏差低于单独的赢家组合（4.3％对4.7％）。

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时间序列和横截面因子动量策略之间的差异在统计上是显着的。在时间序列策略对横截面策略的回归中，估计的斜率为1.0 ，而有1.4％的α值， t值为4.44 。在时间序列策略的横截面策略的逆向回归中，估计的斜率为0.7 ， -0.2％的α的t值为-1.02 。因此，时间序列因子动量包含横截面策略，但反之亦然。

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