货币低增对应何种利率？——兼论货币量与价的关系（海通宏观姜超原标题：货币

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原标题：货币低增对应何种利率？——兼论货币量与价的关系（海通宏观姜超、李金柳）

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货币低增对应何种利率？

——兼论货币量与价的关系

（海通宏观姜超、李金柳）

摘要

17年以来我国货币增速走低，未来在告别货币超发时代之后，货币低增很可能成为常态。那么，这是否意味着经济将长期面临货币收紧、推动利率上行？本文从货币增速和利率的关系出发进行了探讨。

货币增速和利率的关系。货币的增速和利率分别反映了资金的量和价，直观感受两者应当是反向关系，这对于微观主体通常成立。但对于宏观经济，货币增速和利率的关系在不同阶段往往呈现不同特征。美国上世纪80年代末之前，货币增速和利率有明显的反向关系。而80年代末到90年代初，美国的货币增速和利率走势几乎完全同步回落。 90年代中期以后，货币增速和利率时而反向、时而同向，并不稳定。从长期来看，利率和货币增速的趋势更像是一致的，以80年代中期为界，利率的趋势与货币增长的中枢有关：80年代中期之前，货币增速高、利率趋升；80年代中期以后，货币增速放缓、利率趋降。这种现象并非特例，类似的情形也发生在英国。