货币低增对应何种利率？——兼论货币量与价的关系（海通宏观姜超( 三 ) 原标题：货币

17年以来，我国货币增速维持在低位，未来在规范影子银行融资、告别货币超发时代之后，货币低增很可能成为常态。那么，这是否意味着经济将长期面临货币收紧、推动利率上行？本文从货币增速和利率的关系出发，对该问题进行了探讨。

1.货币增速和利率的关系

货币的增速和利率分别反映了资金的量和价，直观感受两者应当是反向关系，这对于微观主体通常成立。当一个企业面临借贷需求，如果市场上货币充足，那么企业的融资成本就往往比较低，而如果处在资金紧张、货币紧缩的环境，资金的价格——利率就会比较高。

但对于宏观经济，货币增速和利率的关系在不同阶段往往呈现不同特征。以美国为例，上世纪80年代末之前，货币增速和利率有明显的反向关系。这一时期，当M2同比增速降低，货币收紧时，美国10年期国债收益率相应走高，反之，当M2增速回升，流动性宽裕，利率回落。其中， 70年代美国货币增速经历两轮大起大落，美债收益率也随之出现两轮先降后升，而80年代初，美联储为治理通胀持续收缩货币供应量，美债利率也达到了阶段性的高位。