2月贸易数据点评：出口压力显现，不仅是春节效应原标题：2月

本文原始标题为：2月贸易数据点评：出口压力显现，不仅是春节效应---来源是：

原标题：2月贸易数据点评：出口压力显现，不仅是春节效应

作者：华创宏观张瑜、齐雯

来源：一瑜中的

事件

按人民币计，中国2月进口同比-0.3% ，前值为2.9%；出口同比-16.6% ，前值为13.9% 。以美元计， 2月进口同比-5.2% ，前值为-1.5%；出口同比-20.7% ，前值为9.1% 。

主要观点

一、怎么看出口增速大幅下降？春节扰动+外需走弱+对美出口大幅下滑拖累

在春节因素扰动下， 2月数据面临较大的下行压力。根据经验(类比春节在2月初的年份，如2000、2003、2008和2011年) ，春节在2月初的年份，数据上呈现“1月高2月低”的规律。将1-2月出口合并计算后，出口同比增速为-5%（基数不变下增速应为20%）。

外需走弱：全球经济进入下行压力兑现期。 2月美国、欧元和日本制造业PMI均有所回落，这也反映在对美欧日本月的出口数据上（出口增速下滑）。

中美贸易：对美出口增速现1996年以来单月最大降幅对美贸易差额下降29.8% 。从中国对美出口情况来看，美对中国商品征收关税影响开始显现是2018年12月，但本月对美出口增速由-2.77%迅速扩大至-28.6%（拖累出口5.31个百分点），是有数据以来（1996年）最大单月降幅，对美贸易差额下降126亿美元，同比增速为-29.8% ，但贸易顺差占比大幅上升（由1月的69%上升至357%）。随着3月原定2000亿美元商品的关税由10%上涨至25%延迟上调，意味着3月关税对美出口影响不会进一步恶化。