中泰时钟下的2019年资产配置策略：如何把政策数字化( 八 )
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整个银行业信用扩张的力度 ， 我们从银行表内资产的扩张和表外规模的变化两方面来刻画 。 这里表外的规模是我们采用量化的方法估算出来的 ， 因为它也没有公开确切的数据 。
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截止到今年1月份 ， 可以看到表内很明显地重回扩张 ， 平滑12个月之后的数据曲线是往上翘的；表外规模仍然是收缩的 ， 但下降的幅度趋缓了 。 综合表内、表外两个方面来看 ， 信用边际上明显改善了 ， 但仍处于偏紧的区间 。
那么 ， 我们花了这么大的力气 ， 构建出来的指标与传统指标相比 ， 刻画效果是否有改进呢？M2、信贷、社融这些是最常见的衡量信用扩张的指标 ， 但我们看下边这个图 ， 红色圈出来的2015年这一波牛市 ， 大家都说是“水牛” ， 是资金推动的牛市 ， 可是我们从这几个传统指标根本看不出15年有“放水”——M2、信贷、社融增速都在下滑 。 但如果用我们构建的总信用扩张指标 ， 就可以明显看到2015年信用扩张是非常夸张的 。
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