中泰时钟下的2019年资产配置策略：如何把政策数字化( 七 )
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第三个因素是以原油价格为代表的输入性通胀的影响 。 原油作为最重要的工业原材料 ， 价格对通胀的影响是比较明显的 ， 而且有一定的领先作用 。
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我们的实证结果表明这三个因素对通胀周期性的波动影响最显著 。 而蔬菜、猪肉价格等虽然波动大 ， 容易受季节、气候或事件冲击的影响 ， 但我们认为其对通胀只会造成很短期的波动 ， 而对通胀的大周期影响并不那么大 。 当前 ， 三个宏观因素都指向没有通胀压力 ， 甚至可能有通缩压力 。
第三个宏观维度是政策维度 ， 政策分为货币政策、财政政策 。
货币政策里面再分为央行的货币宽松力度和商业银行总的信用扩张力度 。
央行的货币扩张力度从量和价两方面来刻画：我们把央行过去使用过的各种政策工具释放的净投放量加总 ， 再加上外汇占款变化造成的影响 ， 消除掉季节性和统一纲量 ， 构建了央行货币投放力度综合指标 ， 这是“量”；我们把银行间的回购利率进行加权计算 ， 也消除季节性影响 ， 这是从“价”的方面衡量宽松力度 。 从2018年4月份之后 ， 这两个指标一致地反映出央行的宽松力度在明显加大 。
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