原创<br> 被误读的腾讯财报：游戏外业务崛起巨头穿越转型( 三 ) 原标题：被误

从盈利增速看， 2013-2018年分别为22%、54%、21%、43%、74%、10% ，同样为2016－2017年增长最快。只有2018年出现了明显的下滑。

但需要注意的是，近两年腾讯盈利增加了一个新变量：投资收益。 2016年腾讯投资收益仅为36亿，但2017年、2018年暴增至201.4亿、167.14亿（扣除了175亿投资减值）。投资收益主要受腾讯系公司上市潮的推动，以及所投资公司的估值／股价变化。盈利数据掺杂了投资收益之后，某种程度上导致腾讯的核心业务表现“失真” 。

最典型的就是2018年Q4 。去年四季度股市整体大跌，且腾讯投资的公司没有出现大型IPO ，加上腾讯音乐在该季上市账务计入了一大笔非现金开支，导致腾讯在当季没有出现投资收益，反倒计提了21亿的投资亏损。相比之下， 2017年Q4 ，易鑫、Sea、搜狗等腾讯系公司上市，当季腾讯的投资收益高达79亿；2018年Q3美团上市，腾讯当季投资收益高达87.6亿。

刨除投资收益之后，腾讯2017年Q4的扣非净利为174.54亿， 2018年Q3、Q4的扣非净利为197.1亿、197.3亿，即去年第四季度，腾讯的扣非净利同比增长13% ，环比持平。这说明腾讯核心业务的盈利状况并没有那么糟糕，而且在自身游戏业务受困，大环境非常糟糕——受宏观经济形势影响，去年第四季度是经济最低谷——的形势下没有出现下滑，保住了底盘。

从全年来看，假设刨除投资收益的影响，腾讯2018年盈利将同比增加约20% ，回落到2013、2015年的水平。

因此，从收入和盈利的增速看，腾讯在2018年的整体表现，是在经历了三年业绩爆发期后，回落到了较为正常的水平。

腾讯游戏外业务崛起