兴证宏观王涵：猪价暴涨后通胀怎么看？( 二 ) 内容摘要我们

o特征二：当时货币政策收紧，通胀并非唯一因素，货币政策同时考虑的是抑制信贷过快投放及配合地产政策转向。

当前仍是结构性通胀，货币政策全面收紧可能性小。

o当前的通胀是结构性的，而非全局性；

o本轮猪价上涨导致货币政策全面收紧的可能性小。

风险提示：油价超预期上涨。

正文

Evidence&Analysis

对本轮猪价周期的判断：

本轮猪价高点将超上一轮

春节后非洲猪瘟升级，猪肉供给快速下滑。春节后，我们看到全国范围内的非洲猪瘟疫情加速发酵，全国各地区的猪肉出厂价从此前的明显分化到集体快速上涨。从供给角度来看，尽管此前农业部数据可能受到养猪补贴取消，叠加环保压力而导致农户少报存栏数影响，而有所失真，但从当前情况与近几年的相对变化来看，能繁母猪存栏出现加速去化。从兴业证券农业团队认为更为靠谱的猪饲料销量数据来看， 2018年全年增速为负值，且降幅持续扩大，整体反映猪的供给的确已出现快速收缩。

本轮生猪价格高点将在2020年，预计达到25元/千克。根据兴业证券农业团队的判断，从当前供给去化的程度来看，相较2014~2015年那一轮周期要更为严重，预计本轮生猪价格的高点将高于2016年的高点，将达到25元/千克。 2019年4个季度的外三元生猪均价预计分别为12.5、15、17、18元/千克，年内最高点可能接近20元/千克。这里考虑到的主要是2季度通常是淡季，生猪价格上涨速度会有所放缓，而至年末会明显加速。但尽管如此，我们需注意到的是， 2018年春节后生猪价格出现超季节性的加速下跌，这使得从同比增速上来看， 2季度压力最大。