兴证宏观王涵：猪价暴涨后通胀怎么看？( 三 )
对今年通胀的影响：
2季度将上升至2.5%-3.0%区间
中性假设下 ， 2季度CPI增速将升至2.5%以上 。 考虑到CPI猪肉分项环比滞后生猪价格约1个月 ， 弹性约为0.35 ， 我们对今年的CPI增速进行测算 。 正如前面所述 ， 由于2018年春节后猪肉价格的超季节性下跌 ， 造成低基数 ， 这使得今年从3月开始至2季度末 ， CPI同比增速大概率将逐月上升 ， 整体平台将明显上升 ， 或将达到2.5%以上 ， 甚至接近3% 。
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情景假设：在中性假设以外 ， 市场也担心一些极端情形的出现 。 我们做两个情景假设：
o情景2:猪价上涨更快 。 假设生猪价格每个季度均价相比中性假设进一步提高 ， 2019年4季度生猪价格分别为12.5、17、19、20元 。 在此假设下 ， 2季度CPI同比增速高点将达到3.0% 。
o情景3:考虑猪价上涨的扩散性 。 历史上来看猪肉价格上涨会有一定的扩散性 ， 尽管猪肉在CPI中的权重约3% ， 但其可能影响其他肉类、油类等 。 根据历史数据的测算 ， 猪肉对整体CPI的影响可能会在6%左右 ， 但这一测算由于无法控制其他变量 ， 因此可能会有所高估 。 同时 ， 也要注意到的是 ， 2015年之后 ， 猪肉价格与牛、羊价格之间的联动性明显减弱 。 在此情景下 ， 考虑猪肉的扩散性 ， 2季度CPI同比增速高点会突破3% 。
复盘2010~2011年通胀周期
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