华夏幸福“水逆局”与吴向东的三道考题( 三 ) Winshang引言

不同于华润这样的传统房企，华夏幸福的主业并非买地盖房，而是一家典型的产业新城运营商，以开发性PPP模式为主：

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来源：华夏幸福2018年年报，商业地产头条整理

在华夏幸福2018年营收构成中，产业发展服务占比为28.65%（收入绝对值为238.92亿），但毛利率贡献却高达77.32% 。而土地整理、物业管理服务、基础设施建设业务等毛利率基本都稳定在了10%-15%之间。

为什么产业发展服务的毛利率这么高？

由公告可知，华夏幸福通过PPP项目（与地方政府签订排他性协议，政府出地、华夏幸福出钱出力，一起规划建设一个产业园区，然后招商引资），可以不断获得新增企业落地投资额分成收入以及后续的物业管理服务等收入。

如果这种模式持续发展，华夏幸福将升级成为一家平台公司，甚至是“地产业的阿里” ，这也是其在资本市场估值高于其它传统房地产公司的核心原因。

华夏幸福“水逆局”与吴向东的三道考题( 三 )