《中国金融》｜闫衍：专项债助力积极财政政策( 三 ) 原标题：《中

在一系列支持政策护航下，专项债发行明显提速，对稳投资的支撑及拉动作用渐趋明显，未来有望撬动2万～3万亿元基建投资。专项债纳入政府性基金预算管理，对应支出类别除土地出让金相关支出外，其余涉及交通设施、水力设施、生态环境建设等支出均与基础设施建设相关，因此，新增专项债是基础设施建设资金的重要来源。由于普通专项债未详尽披露项目内容，暂以项目收益专项债的资金投向及规模来估算专项债对基建投资的撬动规模。首先对基建投资的拉动作用进行估算。根据固定资产投资范围，土地开发的前期作业即土地一级开发并不计入固定资产投资，因此存量规模最大的土地储备专项债暂时无法成为拉动基建的主力，不计入估算范围，剩余资金主要投向基础设施相关领域，如棚户区改造、收费公路、轨道交通等。以此估算， 2019年1～2月新增专项债（3078亿元）中投入基建项目的资金规模约1514亿元。其次，从项目收益专项债的另两大品种看，棚改项目中资本金投入量偏低，新增项目中多依靠专项债的资金支持，专项债占比在15%～70%；而收费公路项目基本采用“项目资本金+专项债”的模式运作，专项债在其中占比为45%～60% 。综合这两类存量规模较大的专项债，粗略估算专项债在项目投资中的占比为25%～70% 。若按该比例估算对基建的撬动乘数为1.5～3.3倍，因此2019年1～2月专项债能撬动的基建投资为0.23万～0.5万亿元，接近2018年全年可撬动规模的20% 。伴随未来专项债的持续大幅扩容，对稳投资的作用将更为显著。

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当前经济仍面临下行压力，作为积极财政政策的重要组成部分，地方政府专项债是补短板与稳投资的直接力量，将成为稳定经济增长的必要着力点。今年专项债较往年发行提前，为保障合理项目融资需求，相关基建和政府支出也有所提前，且考虑到专项债已纳入社融统计口径，对第一季度社融增速及经济增长形成一定支撑作用。此外，今年地方基础设施和公共服务项目的落地将带动基建投资进一步企稳回升，同时专项债又将继续聚焦填补短板领域需求。因此，专项债将持续发挥稳定经济增长的重要作用。