深度！【海通非银孙婷团队】保险行业一季报回顾与展望：基本面改原标题：深度

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原标题：深度！【海通非银孙婷团队】保险行业一季报回顾与展望：基本面改善符合预期，利润高增速有望持续

受益于权益投资回暖，上市险企净利润合计同比+70% ，总投资收益率5.2% 。多数险企首年期交保费同比正增长，业务结构优化，保障型高增速，平安、国寿NBVmargin大幅提升。产险保费合计同比+15% ，非车险高增速。负债端、资产端均边际改善，保险股估值空间有望进一步打开，估值仍低， “优于大市”评级。

净利润合计同比大增70% ，主要源于投资回暖。 1）2019年1季度，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保分别实现归母净利润455亿元、260亿元、55亿元、34亿元和59亿元，分别同比增长77.1%、92.6%、46.1%、29.1%和12.1% ，净利润高增速主要由于权益市场上涨带动投资收益提升。 2）2019年1季末，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保的归母净资产分别较年初增长了7.6%、14.4%、8.4%、11.6%和9.9% ， ROE分别为7.9%、7.7%、3.5%、4.9%和3.7% 。随着多年来利润的更快增长，中国平安的净资产增长水平已经确立了相较同业的绝对优势，而国寿则由于1季度领先的利润增速使得ROE基本可与平安比肩。

多数险企首年期交保费同比正增长，平安、国寿NBVmargin大幅提升。 1）一季度保费整体增速较为理想，原因包括：①部分险企4.025%预定利率年金险销售情况较好，年金险新单同比降幅大幅收窄。 ②险企“开门红”步入常态化经营转型， “开门红”及全年都重视常规保障型产品的销售。 2）中国人寿、新华保险、中国人保首年期交保费分别同比上升9.1%、18.2%和34.6% 。而中国平安（首年保费）同比-10.8% ，中国太保（个险首年期交保费）同比-18.1% 。 3）平安、国寿1季度NBV分别同比+6.1%、+28.3% 。平安新业务价值率同比+5.9ppt ，国寿1季度NBV增速远高于首年期交保费增速，我们预计国寿新业务价值率同比大幅提升。