深度！【海通非银孙婷团队】保险行业一季报回顾与展望：基本面改( 三 ) 原标题：深度

风险提示：利率趋势性下行；股票市场大幅波动；保障型增长不及预期。

1.利润：1季度净利润合计同比大增70% ，主要源于投资回暖

1.1平安、国寿、太保、新华、人保2019Q1净利润分别同比增长77%、93%、46%、29%和12%

2019年1季度，五家上市险企净利润合计增速高达70% ，主要由于权益市场上涨带动投资收益提升。中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保分别实现归母净利润455亿元、260亿元、55亿元、34亿元和59亿元，分别同比增长77.1%、92.6%、46.1%、29.1%和12.1% 。

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中国平安执行I9前的净利润同比+4.2%；营运利润同比+21% ，增速较为理想。 1）2018年1季度，在股市下跌的情况下，执行I9后的平安因将更多权益资产分类成了FVTPL而使得净利润受到明显影响，平安在I9实施前的净利润为305亿元、实施后净利润为257亿元。相反地， 2019年1季度权益市场大幅回暖，平安在I9实施前的净利润为318亿元、实施后净利润为455亿元，同比增速高达77% 。 2）平安1季度集团归母营运利润（剔除了短期波动性大的利润表项目，包括短期投资波动、折现率变动影响等）为341亿元，同比增长21.0%；寿险业务营运利润为197亿元，同比增长19.8% 。我们认为“营运利润”指标适合用于寿险公司与保险集团的估值。 3）平安寿险、产险、银行、资产管理、金融科技和医疗业务的归母净利润分别增长123.4%、77.3%、12.9%、18.9%、-24% 。