【招商策略】基于财报的行业景气度评估 ——A股2018年报及2019一( 五 ) 原标题：【招

上游资源品：盈利普遍回落

1、业绩下滑：价格支撑不断弱化

2018年全部A股的利润增量中大约有31%来自于上游资源品行业，但是Q4贡献程度相比前三个季度已经有所弱化，核心原因在于四季度大宗商品价格出现了较大幅度下跌，工业PPI同比增速也由三季度末3.6%下降至四季度末的0.9%；进入2019年一季度后，工业品PPI同比增速进一步下跌至0增长附近，资源品带来的利润增量占比快速下滑至-14% ，预计未来资源品行业的利润增量依然弱势。

资源品行业2018/2019Q1净利润增速为27.1%/-14.1% 。由于资源品行业的盈利能力较为依赖于产品价格变动，工业品PPI同比增长目前出现企稳的迹象但依然在低位，预计未来资源品行业盈利大概率保持负增长。

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2、细分领域：钢铁、有色、化工增长转负，建材延续景气

采掘：毛利率出现向下拐点，盈利持续上行显疲态。

采掘行业2018年报/2019Q1收入增速14.4%/9.7% ，净利润增速为42.2%/6.1% ，行业在2017年盈利高基数的基础上依然实现了2018年的高增长，但是2019年煤炭价格持续上行动力不足，同时成本端压力较大。 2019年一季度煤炭行业毛利率出现向下拐点，由去年同期的23.4%下降至22.6% 。