及时预调微调，流动性合理充裕——一季度货币政策报告解读（海通( 二 ) 原标题：及时

稳妥推进利率并轨。当前利率市场化改革的一个核心问题是稳妥推进利率“两轨合一轨” 。 “两轨”即存贷款基准利率和市场化无风险利率，两轨并存影响了货币政策的有效传导。推动“两轨合一轨”重点是进一步培育市场化贷款定价机制，从国际经验看，贷款基础利率（LPR）发挥了重要作用，我国的LPR运行以来市场认可度和公信力逐步增强，已成为金融机构贷款利率定价的重要参考。未来利率并轨的方向或是进一步增强LPR的市场化定价能力、银行贷款定价等参考逐步从存贷款基准利率向LPR转变。

经济接近潜在增速。央行估算，我国潜在经济增速近十年来有所下行，当前经济实际增速与潜在增速相近，实体经济供需基本平衡，失业率、通胀水平总体保持稳定。提高潜在产出的核心是提高全要素生产率，技术进步、体制机制改革等，有助于拓展经济潜在增速的空间。要坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，加快建设现代化经济体系，使经济增速与潜在增速相近。

M2适度增长，货币政策稳健。引导M2增速与名义GDP增速基本匹配，是把握稳健货币政策力度是否合适的主要指标。专栏阐述了结构性去杠杆和稳健货币政策的关系，坚持总体稳杠杆和结构性去杠杆的协调有序推进，货币过松或过紧都可能偏离维护金融稳定、促进经济持续健康发展的初衷。稳健的货币政策松紧适度，有助于找好债务存量和增量、杠杆总量和结构的平衡点；同时适当运用结构性货币政策工具， “精准滴灌” ，不断优化调整对不同部门、不同主体的金融供给。

及时预调微调，流动性合理充裕。央行认为，货币政策应对空间充足、政策工具箱丰富，有能力应对内外部不确定性；物价总体稳定，不确定因素增加，需持续监测。与18年四季度相比，此次报告重新加回了四季度删去的“把好货币供给总闸门”的表述，但也强调适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调。未来要深化金融供给侧结构性改革，因时因势更有针对性地实施宏观调控，稳健的货币政策要松紧适度，疏通货币政策传导，创新货币政策工具和机制，进一步降低实体经济尤其是小微企业融资成本。综合来看，央行认为当前内外部经济和物价仍有不确定性，但应对的措施应着眼高质量发展和提升经济增长的潜力，而非重走举债刺激的老路；未来货币政策在避免“大水漫灌”的同时，也会注意及时预调微调、维持相对宽松，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。