价值投资与公司护城河( 三 ) 原标题：价值

特许经营权也就是有政府维护的垄断，比如银行业、保险、通信、铁路、石油、烟草等。当然国内的这些行业有时候还要承担一些政治任务，所以也不一定是好的投资标的。

当然银行就算没有特许经营权，也是非常好的生意模式，只要他稳健经营。银行1407年已经存在了，不管社会怎么变，银行的商业模式都没有改变，银行就是实现资本配置的纽带，这种需求永远存在。

其他的像专利维护的垄断，这类公司需要不断的投入研发，不断的更新技术。像制药、半导体等只有巨头才有实力维持大量资金的不断投入，并承受研发失败的后果。所以这类企业都是非常集中的，也可能因为战略方向错误而逐渐没落。比如巴老投资的IBM 。

第二类、成本优势，在国内各行各业寡头化的今天可能体现是最明显的。我们都知道经济学里有一个边际成本下降定律，因为存在一定的规模效应。比如空调的技术含量也不高吧，但是你认为现在新进来一家企业做空调，他的成本会比格力低吗？汽车行业也是如此，听说整车厂要做到三十万辆以上才能盈利。

第三类、转换成本。比如你用惯了office ，再用其他软件总觉得怪怪的，就算WPS是免费的你也不一定用。所以这么多年过去了你发现微软还是微软。

第四类、网络效应，最明显的就是微信，越多人用越好用。去年子弹短信出来的时候有朋友说要卸载微信，可是发现没几个人装子弹短信后又只能用回微信了。

第五类、有效规模。这个说的是自然垄断。也就是规模越大边际成本越低，后来者没有挑战的可能，很多公用事业股通常会有这个特性，比如燃气股和水务类股票等。

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