输入性通胀压力是否来了？——江海证券专题报告20190531( 十 ) 原标题：输入

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我们可以看到，进口商品的价格变动与CPI呈现显著正相关，但在2015年后进口商品价格变动对CPI的影响明显在减弱，主要是由于进口商品中大宗商品的价格下跌，而CPI分项中的最终消费品需求相对刚性，所以CPI的降幅明显低于进口商品价格指数。在进口价格上涨的趋势下，预期对国内通胀的传导效应会较前期下跌趋势更为显著，叠加国内的通胀预期明显上升，如果人民币继续贬值，输入性通胀压力也将增大，需警惕通胀风险。

四、输入性通胀暂时不是国内通胀的主要影响因素

上文我们从对美国加征关税和人民币贬值两个角度来分析了贸易摩擦给我国带来输入性通胀的可能性。从加征关税的角度来看，我国对美国的进口比重在下降，加征关税对整体进口商品的价格提升有限。从人民币贬值的角度来看，人民币贬值会对所有进口商品的价格产生影响，近期的影响幅度已经超过了对美加征关税的影响。短期来看，由于加税幅度和覆盖面相对有限，叠加汇率贬值幅度暂时可控，所以输入性通胀影响相对有限，但从中长期看，贸易摩擦短期难以缓和，贬值压力难言消退，输入性通胀压力仍有进一步上升风险，叠加国内通胀上行趋势，未来通胀风险仍需警惕。

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