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输入性通胀压力是否来了？——江海证券专题报告20190531( 八 )

输入性通胀压力是否来了？——江海证券专题报告20190531

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我们按照2018年不同行业营业收入推算各行业在PPI中的权重 ， 对加征关税对进口商品价格拉动较为显著的行业进行测算 。 矿物等商品（第13类）、木浆等（第10类）、革、皮毛等（第8类）、光学、医疗等仪器（第18类）、木制品（第9类）、塑料等（第7类）和化工商品等（第6类）由于加征关税导致整个进口商品价格上涨较多 ， 我们假设这些商品全部来自于进口 ， 根据计算的PPI权重 ， 算得这些商品价格的上涨对PPI拉动约为0.14个百分点 。 我们需要注意两点 ， 第一、以上商品的进口比例低于100% ， 实际上对PPI的影响减弱 。 第二、矿物、木浆、化工在产业链处于中上游 ， 价格若上涨会向下传导推升PPI 。

本次加征关税对国内商品价格的影响较小 ， 带来成本输入型通胀的概率较低 。 首先我们通过测算加征关税对所有进口商品的上涨情况来看 ， 本次加征关税使得进口商品平均上涨0.71% 。 然后以大豆为例 ， 分析加征关税对CPI的影响为0.22个百分点 ， 在此次加征关税中大豆属于加征幅度较大的25% ， 且大豆的进口比例较高 ， 所以总体来看对CPI的影响不大 。 最后我们分析了几种主要本次加征关税的产品对PPI的影响 ， 总体来看影响不大 。 综上 ， 我们分析本次加征关税直接推动国内商品价格上涨的风险不大 。

三、从人民币贬值看输入性通胀


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