币安研究院案例研究：桑坦德银行近期在以太坊上发行的债券( 二 ) 币安研究院——2019年9月19日要点-2019

　　1.2 好处和潜在风险

　　在本节中，我们探讨了证券代币化与存在潜在风险的传统系统相比所具备的好处和潜在风险。此外，我们还对私有和公共分类账的优劣进行了分析。

　　使用区块链来处理证券至少具有以下3个一般优势：

　　● 首先，使用区块链自然会降低券款对付结算的对手风险。使用智能合约(例如哈希时间锁) ，可以在无需受信任中介的情况下与任何一方进行原子结算。

　　● 与此同时，智能合约可以实现当前人工密集型手动证券发行流程的自动化，并提高执行速度。

　　● 最后，证券化代币或是区块链原生证券的创建可以催生基于(代币化或区块链原生)证券的衍生品，使其他增值服务的开展更简化流畅3 。

　　然而，使用区块链来进行证券处理还会产生不确定性，而且可能造成若干风险，这些风险主要来源于当前的法律环境：

　　● 国际清算银行最新发表研究文章表明，人们已日益认识到过时的证券法和新技术之间存在潜在的冲突4 。但现行有效的相关法律仍然继续给创新者造成巨大挑战。德国证券法就是一个很好的例子，它要求每一份发行的证券都要在指定的托管人处存有物理表示形式(即纸质证件)5 。

　　● 还有一个经常被提及的障碍就是缺乏普遍适用的“链上现金” 。券款对付的证券交付要求要有某种形式的代币化货币作为支付(代币化)证券的手段。通常，证券交付由私有部门(银行发行的加密货币，如摩根币;法币抵押的稳定币，如Tether或Fnality)或公共部门(央行数字货币)提供。

　　表1比较了不同类型的数据库处理证券的方法。为开展本次分析，我们选择了一些例子：公共区块链用以太坊为例，私有区块链用Corda为例， “常规数据库”用T2S为例6 。这可能有助于回答在处理证券方面私有区块链是否比公共区块链更有优势的问题。

　　表1——数据库是否合适用来处理证券

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　　传统数据库处理证券需要的功能可以作为此次评估的起点。其他重要特点包括数据库是否支持智能合约、是否可支持数据共享、是否具有结算确定性以及是否需要受信任的第三方。

　　● 由于无法跟踪私有区块链内部发生的情况，因此在实际使用私人区块链进行证券处理时很可能存在信息不对称。然而，根据银行和交易所发布的新闻稿，公共区块链和私有区块链已经在测试性地用于处理证券。

　　● 如前文所述，支持智能合约对于降低券款对付结算中的交易对手风险至关重要。一般来说，公共区块链和私有区块链都具备这种功能。

　　● 此外，对发行和购买债券等金融交易活动而言，审慎地进行信息分享至关重要。某些交易细节可能属于敏感信息，需要保密。目前，以太坊无法做到这一点，但Corda和T2S却可以。

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