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#融资#13家机构解读再融资松绑：2020预计超过1万亿再融资增量，大爆发下谁的机会( 三 )


（2）于券商而言 ， 再融资新规将带来定增规模及投行业务收入的扩张 ， 我们预计再融资规模将回归到2016年左右水平 ， 对应当前水平有一万亿左右增量 ， 考虑到需求压制 ， 增量有望高于一万亿 ， 按1%的费率测算 ， 对收入和利润的直接影响约3%左右 。
（3）投行业务存在明显的头部集中趋势 ， 再融资承销规模CR5从2016年的38%提升至2019H1的63% ， 再融资放开提升了直接融资在资本市场中的重要性 ， 监管引导打造航母级券商的背景下 ， 龙头券商将深度受益 ， 建议关注中信证券 ， 中金公司 ， 华泰证券 。
华泰证券：再融资政策正式落地 ， 市场化进程再加速
制度改革落地速度及力度略超预期 ， 制度优化降低上市公司融资门槛和投资者参与门槛 ， 有利于盘活各方积极性 ， 从供需两端改善市场环境 。 未来再融资市场有望扩容 ， 资本市场改革将持续推进 ， 券商作为资本市场核心载体将直接受益 。
推荐优质龙头券商中信证券、国泰君安、海通证券 ， 业绩弹性大的中小券商东方证券、兴业证券 。 政策落地速度及力度略超预期 ， 对融资规模和新老划断规则适度调整再融资政策正式推出的力度和速度略超预期 ， 对融资规模、发行对象、定价机制、批文有效期、减持、锁定机制等方面优化改革 。
同时 ， 创业板再融资政策还在发行条件、财务指标、资金用途上做出差异化安排 。 与征求意见稿相比 ， 监管将定增融资规模由发行前总股本20%提升至30% ， 并明确尚未完成的项目均可适用新规 。 回顾再融资发展脉络 ， 伴随政策制度调整和资本市场融资需求 ， 历经高潮迭起和规范发展的历史变革 。 在政策优化引导下将实现稳健向上发展 ， 有望助力提高股权融资比重 。 当前再融资项目供给较为充足 ， 投资者可积极把握机遇当前市场再融资项目供给较为充足 。
安信证券：再融资政策放开有利军工板块
安信证券军工团队张傲在研报中表示 ， 再融资政策放开的影响主要体现在2个方面：
（1）对上市公司而言 ， 过去几年军工企业再融资方案较少 ， 部分公司募资不足或取消发行 。 此次规则修订后 ， 或激发上市公司融资热情 ， 尤其是有新产品研发、产能急需扩张或有并购重组的公司 ， 或将通过引入战略投资者等方来解决发展所需的资金问题、降低财务费用率 ， 预计后续推出定增方案的上市公司会增多 。
（2）对投资机构而言 ， 通过增发方式可以使投资机构以简洁、比旧规则更低成本的方式参与相对高增长、高成长公司或行业 ， 从而可能获得公司或行业高速发展带来的利润 。 新修改后的规则 ， 打折幅度更大 ， 锁定期和减持规则均有修改 ， 投资周期短且优秀的标的收益将可能比较高 。 虽然增发会带来一定程度EPS的稀释 ， 但一般来说 ， 为了增发的成功 ， 上市公司也有动力做好业绩 ， 这也有利于行业成本和费用率的优化 。
2019年12月以来我们多次强调看好军工板块Q1行情 ， 当前重申维持行业观点不变 ， 主要基于行业保持20%附近的稳健增长 ， 有比较优势 ， 且行业估值内部分化 ， 不少标的对应2020年的估值只有20多倍且增速在20%甚至30%以上 ， 有业绩的主机厂对应2020年估值30多倍 ， 估值具有向上弹性 。 重点看好信息化、原材料、主机厂、国企零部件、民参军等方向 。
国泰君安：券商再融资业务迎来爆发期
再融资新规正式稿较征求稿进一步放松 ， 投行业务迎来爆发期 。 疫情不改资本市场全面深改推进步伐 ， 预计后续逆周期调控及证券行业政策利好有望超预期 。
券商再融资业务迎来爆发期 ， 从源头提升资本市场活力 。
1）17年2月再融资政策收紧后 ， 增发规模(含财务顾问)从16年1.68万亿降至19年0.68万亿 。 本次新规在定价、退出、增发上限方面大幅松绑 ， 同时降低创业板再融资条件(原条件中仅23%满足增发要求) ， 预计券商再融资业务迎来爆发期 。
2）承销费率1%假设下 ， 上市券商19年定增(主承)累计收入占投行收入/总营收(调整后)比重3.3%/0.3% ， 较16年(峰值)的18%/3.1%回落明显 。 再融资新规间接利好券商并购重组业务 ， 19年上市券商"再融资+并购重组"收入占投行收入/总营收(调整后)比重为29%/3% 。
3）再融资松绑将利于上市公司质量提升 ， 激发资本市场活力 ， 券商经纪、资管和自营业务均有望受益 。
投资建议：疫情不改资本市场改革步伐 ， 继续推荐龙头券商 。 再融资新规正式稿较征求稿进一步放松 ， 投行业务迎来爆发期 。
长江证券：投融资两端齐发力 ， 定增市场有望回暖
2019年11月 ， 证监会曾就修改《上市公司证券发行管理办法》等再融资规则公开征求意见 。 相比征求意见稿 ， 正式稿主要修订部分并未发生改变：
投资端：1）投资对象数量上限由目前主板、中小板非公开发行股票发行对象数量不超过10名 ， 创业板不超过5名 ， 统一调整为不超过35名 。 对于融资方 ， 投资对象数量大幅放宽 ， 一定程度可降低募资不足风险；对于投资方 ， 单家定增份额可下降很多 ， 有利于吸引中小规模产品直接参与定增 。
2）定价机制 ， 恢复锁价式纯融资类定增 ， 底价折扣放宽至八折 ， 折扣安全垫提升 ， 对机构投资者的吸引力将大幅提升 。


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