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保险@慧择在美上市：去年促成保额20亿 为何利润率偏低？

【保险@慧择在美上市：去年促成保额20亿 为何利润率偏低？】为何利润率偏低？
美国东部时间2020年2月12日 ， 中国保险电商平台慧择投资控股有限公司（以下简称"慧择保险"）在美国纳斯达克挂牌上市 ， 上市后慧择保险股价一度跌逾8% ， 当日收于每股10美元 ， 总市值5.13亿美元（约合人民币35.8亿） 。
提交给美国SEC的文件显示 ， 慧择保险首次公开发行总计525万股美国存托股票（ADS） ， 每ADS代表20股A类普通股 ， 每ADS定价为10.50美元 。 此次IPO主要联席承销商为花旗和中金公司 ， 华盛资本证券和老虎证券一同担任联席副主承销商 ， 承销商享有最多购买78.75万股ADS的超额配售权 。
在扣除包销折扣和佣金以及公司应支付的发行费用后 ， 慧择保险将获得约4700万美元（约合3.28亿人民币）收益 ， 如果承销商充分行使超额配股权慧择保险的IPO总收益将达到5460万美元（约合3.8亿人民币） 。
公开资料显示 ， 慧择保险创立于2006年 ， 2011年获得原中国保监会批准从事保险经纪业务 。 其背后是A股上市公司焦点科技 ， 后者目前总市值64亿 ， 多轮融资稀释后持有慧择保险17.9%的股份 。 此外 ， 焦点科技旗下还有中国制造网、新一站保险网等多家B2B和金融类电子商务平台 。
保险中介
根据招股文件 ， 慧择保险网是中国领先的独立在线保险产品和服务平台 。 作为保险中介机构 ， 慧择保险在平台上分发由保险公司承保的保险产品 ， 并从保险公司支付的保险经纪收入（佣金）中产生收入 。
保险@慧择在美上市：去年促成保额20亿 为何利润率偏低？
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数据来自：招股书
截止2019年12月31日 ， 慧择保险累计服务的保险客户数量为630万 ， 2019年全年促成的保费总额约为20亿元 ， 营业收入在9.79亿-10.05亿之间 ， 从历史数据来看 ， 慧择保险收入的99%以上都来自保险公司的佣金提成 。
业内人士王力（化名）告诉时间财经 ， 目前中国保险产品的销售渠道主要分为三种：第一是保险公司自有的代理人渠道 ， 团队主要是属于各家公司培养的销售人员；第二是以保险经纪公司、专业代理人为代表的中介渠道；第三是在银行柜台销售的银保渠道 。 慧择保险就属于上述第二种中相对特殊的互联网保险经纪公司 。
保险@慧择在美上市：去年促成保额20亿 为何利润率偏低？
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来自：招股书
目前除慧择外 ， 国内还有多家保险中介在资本市场上市交易 ， 但市值普遍不高 。 以泛华集团旗下的美股上市公司泛华金控为例 ， 目前总市值12.5亿美元 ， P/E为16.65 。 相比之下 ， 对2019年预计非GAPP净利润为1480万美元-1540万美元的慧择保险 ， 资本市场给出的5亿美元市值并不算低 。
根据招股书 ， 从险种类型来看 ， 慧择保险主要销售两大类产品 ， 分别是：
（1）人寿和健康保险产品 ， 包括长期健康保险产品 ， 短期健康保险产品和人寿保险产品；
（2）财产和意外伤害保险产品 ， 包括旅行保险产品 ， 个人意外伤害保险产品和公司保险产品 。
在这两个类别中 ， 人寿和健康类保险产品在2017年 ， 2018年和截至2019年9月30日的9个月占慧择平台保险成交总额的GWP的40.1％ ， 69.7％和88.1％ 。
根据银保监会统计数据 ， 2019年全国保险保费总规模4.26万亿 ， 其中健康险、寿险的总规模为2.28万亿和7066亿 。 相比之下 ， 2019年慧择保险20亿的保费规模并不算多 。
对此 ， 王力告诉时间财经 ， 从他了解的数据来看 ， 每年20亿的保费规模在互联网保险中介已经属于第一梯队的水平 。 但相比整个保险市场 ， 互联网和保险中介占比并不算多 ， 主要原因有两个：
"第一是大型保险公司的销售渠道大多以自有为主 ， 比如安邦目前就没有把旗下产品开放给中介 ， 平安也只提供了少量不太热门的产品；第二 ， 互联网主要销售的是高杠杆的短期险种 ， 相比于平均售价更高的长期险 ， 这类险种的门槛较低但保费和利润也相对较低 。 此外 ， 如果去掉银行保险和团体保险 ， 单看个人险 ， 互联网和中介渠道的比例会提升不少" ， 王力说 。
高佣金
作为保险公司的销售代理 ， 慧择保险从平台成交保单中获取的佣金收益令人惊叹 。 以2019年为例 ， 平台成交保费总额20亿 ， 佣金收益将近10亿 ， 佣金提成比例将近5成 。
王力对此并不惊讶 ， 他表示 ， 根据险种的不同 ， 保险公司给中介公司或者代理人的提成比例并不相同 。 一般来说长期保险的保费较高 ， 第一年佣金提成比例较高 ， 未来2-5年会逐渐递减；一年期的短期险保费相对较低 ， 但根据险种的不同又会有所差异 。
王力介绍 ， 典型长期险包括重大疾病保险（重疾险）和终生寿险 ， 保户需要签订10年-30年的长约 ， 每年保费可以达到数千元甚至上万元 ， 需要每年续费 ， 因为保额高、收益稳定 ， 最被保险公司重视 ， 因而也被保险公司的销售渠道--代理商们所重视 。
对于保险公司来说 ， 长期险种要保证利润率的话 ， 就要保证续保率 。 王力介绍 ， 2015年前左右 ， 代理商们的续保率不高 ， 首年佣金比例在80-90%之间 ， 随着代理公司的续保率逐渐提高 。 目前平均能达到110% ， 也就是1万元的保费提成1.1万元 ， 但对代理公司保户的续保比例有一定要求 。 之后几年用户续保的情况下 ， 佣金提成会降低至第一年的1/3甚至更低 ， 往往5年之后代理公司就不能从续费用户的保费中拿到佣金提成 。


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