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特斯拉汽车■特斯拉新电池深度解析：三大猜想及对钴锂的影响


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0、引言 ? “无钴”电池新闻+特斯拉电池“黑科技”担忧导致钴板块大幅回调 ， 未来 特斯拉新电池技术方向或存在三方面的可能性 。 2020 年 2 月 18 日 ， 据路透 社披露 ， 特斯拉与宁德时代洽谈 ， 可能在其中国制造的汽车中使用“无钴” 电池 ， 由此引发钴板块股票整体出现大幅回调 。 与此同时 ， 特斯拉上海超级 工厂在抖音媒体上回复“无钴 ， 不代表一定是磷酸铁锂” ， 结合特斯拉之前表 示具体的电池战略和技术可能会在 2020 年 4 月份的电池日披露 ， 由此引发市 场对特斯拉电池“黑科技”的猜想 ， 对为动力电池新技术方向存在诸多疑惑 ，新能源板块整体也波动较大 。
特斯拉电池“黑科技”的猜想主要 为 3 个方面：1）所谓的“无钴”电池就是短期宁德时代向特斯拉中国工厂提 供的超级磷酸铁锂电池 ， 但其仅为过渡型产品 ， 中长期仍是发展高镍三元正 极材料的趋势；2）Maxwell 核心技术手段在于干法电极配硅碳负极的技术 ，硅碳负极的存在负极补锂工艺需求；3）预计短期超级电容+锂电池的技术在 纯电动的乘用车上突破空间或非常有限 ， 即使未来超级电容器结合锂电池技 术的推广 ， 也不会改变正极材料体系情况 ， 对钴锂原料并无影响 。
一方面 ， “无钴”电池或为短期过渡型的超级磷酸铁锂电池 ， 并不改变未来 钴行业依旧短缺的趋势 ， 且中长期高镍三元趋势并不会改变 ， 无钴”电池影 响更多只是预期大于实质 。 我们认为 ， 短期来看 ， 路透社披露的所谓“无钴” 电池或是宁德时代向特斯拉中国工厂提供的超级磷酸铁锂电池（正极 LFP+碳 纳米管导电剂+CTP 技术） ， 由于其成组的能量密度与 811 接近 ， 又具备低成 本优势 ， 超级 LFP 电池在大概率短期将装载在特斯拉国产 M3/Y 上；但中长期 来看 ， NCM811 电池仍宁德时代未来的主要产品 ， 811 电池也可以采用 CTP 技 术 ， 预计未来超级三元电池（高镍化三元+CTP 技术）运用的推广 ， 长期 CTP+ 三元电池无论在能量密度还是成本方面都相对于超级 LFP 电池具备优势 ， 超 级 LFP 电池终究或仅是 1-2 年的过渡型产品 ， 目前市场上仅有比亚迪和宁德 在做相关研发 ， 未来进一步推广的性价比较低 。 我们预计 ， 中性预期下 ，2020-2022 年 ， 基于超级 LFP 电池在特斯拉中国工厂的使用或分别减少钴需 求量为 149 吨、1605 吨、1920 吨 ， 但钴行业供需缺口依旧分别达到-5345 吨、 -6274 吨和-11070 吨 ， 且对氢氧化锂需求减少量或分别为 646 吨、6955 吨、 8320 吨 ， 对碳酸锂需求量或增加 566 吨、6099 吨、7296 吨；总结而言 ， 超 级 LFP 电池的运用并不影响钴行业未来仍将短期的大趋势 ， 且超级 LFP 电池 仅为过渡型产品 ， 未来高镍仍将是 Tesla 考虑的重要方向 ， “无钴”电池更多 只是预期大于实质影响
? 另一方面 ， 特斯拉电池黑科技或主要为 Maxwell 的干电极+超级电容器技术 专利 ， 其只改变生产制造工艺 ， 不影响正极材料体系 ， 也不会加速正极材料 高镍化发展的趋势 ， 对钴需求无影响；干电极有利于硅碳负极替代石墨负极 ，刺激负极补锂需求提升 ， 有利于金属锂需求增长 8%-12% 。 2019 年 2 月 ， 特 斯拉以每股 4.75 美元价格（溢价 55%） ， 合计 2.18 亿美元收购电池制造商 Maxwell 。 Maxwell 是全球第一的超级电容器制造商 ， 在电池业务方面核心拥 有著名的干电极技术专利+超级电容 。 我们认为 ， 1）干电极主要是在制造工 艺上不同 ， 未来可用于解决硅碳负极材料的体积膨胀率的问题 ， 是实现通过 采取硅碳负极替代目前的石墨负极来提升能量密度的必要条件之一；但其本 身对材料本身没有任何改变 ， 也不影响正极材料复合体系 ， 不存在干电极法 会加速正极材料向高镍化发展的趋势 。 2）同时 ， 因为硅碳负极材料存在首次 充放电效率低的问题 ， 其可通过硅碳负极材料预锂化来解决 ， 其和干电极法 也并无直接联系 ， 但通过使用干电极法有利于推广运用硅碳负极材料 ， 从而 才有相对迫切的预锂化需求 。 3）除此之外 ， 因超级电容能量密度提升速度非 常有限 ， 成本相对于锂电池较高 ， 对整车企来说性价比太低 ， 未来超级电容 也难以取代锂电池地位 。 而且 ， 即使未来超级电容器结合锂电池技术的推广 ，也不会改变正极材料体系情况 ， 对钴锂原料并无影响 。


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