PingWest品玩@拼多多的“百亿补贴”花得值不值？

三个月前，拼多多发布 2019 年 Q3 财报，股价跌去20% ，创下 IPO 以来的低点记录；三个月后，当拼多多变成“近六亿人都在用的 App” ，同一个疑惑仍待解答：拼多多的“百亿补贴”到底效率如何？
“百亿补贴”有没有如拼多多董事长兼 CEO 黄峥所期望的那样， “与用户建立信任，增强用户粘性” ，提升ARPU 值（每用户贡献营收），进而为这家电商新秀创造更多营收？
【PingWest品玩@拼多多的“百亿补贴”花得值不值？】

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拼多多董事长兼 CEO 黄峥

拼得多，补得多 “2019 年对拼多多来说是重要的、成型的一年” ，在 2019 年 Q4 财报发布后的电话会上，黄峥如此总结。
根据财报披露的数据， 2019年，拼多多GMV首次超过人民币 1 万亿元；年活跃买家数达 5.852 亿，从“三亿人都在用的拼多多”变成了近六亿人都在用的拼多多；2019 年 Q4 单季净增4890万年活，较上一年同期净增 1.67 亿。

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本文图表除标注外，数据整理 | 椰子制图 | 宋楠迪

至此，中国三大电商平台都公布了 2019 年报，拼多多的年活跃买家增速和净增数都超过了主要竞争对手阿里巴巴和京东。截至 2019 年底，拼多多年活跃买家数进一步逼近阿里巴巴的 7.11 亿，甩开京东年活跃买家数 3.62 亿。 2019 年 Q4 拼多多净增用户同样超过了京东的 1800 万和阿里巴巴的 2760 万。
用户数的增长直接体现在了营收和GMV数字上。 2019 年 Q4 ，拼多多实现营收 107.9 亿元，较上一年同期增长 90.9%；全年营收 301.4 亿元，同比增长 130%；拼多多 2019 年GMV为人民币 10066亿元，较上一年同期增长 113% 。
增长速度和前几季度对比稍显矜持。 2019年Q4季度平台营收低于彭博的111.21亿元预期。对比前三个季度228%、169%和123%的增速，本季营收同比增幅继续下滑，这也是拼多多上市以来增速首次没有翻倍——尽管如此，这个速度还是超过了它的主要竞争对手阿里巴巴和京东。
2019 年Q4 拼多多经营亏损为 21.35 亿元，同比、环比有小幅度缩窄，但仍未摘掉亏损的帽子。
“百亿补贴”是拼多多的“天猫” 2017 年底，阿里巴巴和京东走品牌升级战略，拼多多承接被消费升级挤出的买家和卖家，依托超低价商品、免邮和微信社交链在下沉市场迅速崛起。这套打法挖掘了下沉市场的海量用户，但不能说服高线城市的消费者们。
从平台长期成长来看，拼多多也需要提高每位用户的贡献。拼多多的营收来自两部分：一是商家的广告投放，即财报中的在线营销服务收入；二是商家佣金，即交易服务收入。业内判断依这种平台型电商的成长空间时，主要看两个方面：货币化率的增长空间和实际交易量的增长情况。
货币化率是衡量电商平台赢利的核心指标，反映平台型电商将GMV转化为平台收入的比率。根据拼多多公布的数据推算， 2018年~2019年货币化率稳定在 3% 左右。平台过高的货币化率会增加商家的负担，阿里巴巴曾向商家表态不再增加广告负担，拼多多提升货币化率的空间也不会太大。