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『宁德』宁德时代财报：Q4净利润同比下滑33.9%，近百倍市盈率存隐忧


撰写 | 菲兹
编辑 | 森淼
日前 ， 创业板一哥宁德时代公布了公司2019年业绩快报 。 数据显示 ， 与公司猛烈上涨的股价不同 ， 宁德时代扣非净利润在去年第四季度下滑33.9% ， 这也是继去年第三季度以来 ， 公司单季度利润再次下滑 。
自2018年上市以来 ， 宁德时代连续两个季度利润同比下滑还尚属首次 。 但仅仅因为与特斯拉的一纸合作意向 ， 宁德时代股价就在63个交易日内涨幅达到147.3% 。 按照其最新3103亿元市值计算 ， 公司市盈率仍然超过80倍 。
在电池白名单保护政策取消、动力电池技术发展路线又面临争议的背景下 ， 宁德时代未来发展未必能一帆风顺 。 对此 ， 投资者有必要要保持一份必要的清醒 。
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补贴退坡毛利下行
单季利润下降三成
2月27日 ， 宁德时代发布业绩预告 。 数据显示 ， 2019年公司实现营业收入455.46亿元 ， 同比增长53.8% ， 归母净利润43.56亿元 ， 同比增长28.6% ， 扣非归母净利润37.20亿元 ， 同比增长18.9% 。
根据业绩快报测算 ， 2019第四季度公司实现营业收入126.90亿元 ， 同比增长21.1% ， 归母净利润8.92亿元 ， 同比下滑11.6% ， 扣非归母净利润7.55亿元 ， 同比下滑33.9% 。 继去年第三季度以来 ， 公司单季度利润再次下滑 。

『宁德』宁德时代财报：Q4净利润同比下滑33.9%，近百倍市盈率存隐忧
本文插图
2019年6月 ， 新能源汽车销售补贴新政正式实施 ， 其中 ， 国家补贴较 2018 年平均下滑幅度超过 50%、地方补贴除公交车外其他车型则全部取消 。 在补贴大幅退坡的冲击下 ， 国内新能源汽车销售持续下滑明显 。
受此影响 ， 宁德时代毛利率持续下滑 。 2019年三季报显示 ， 公司第三季度毛利率为27.93% ， 创下公司近五年以来毛利率新低 ， 也成为公司2019年下半年盈利水平下降的主要原因 。
『宁德』宁德时代财报：Q4净利润同比下滑33.9%，近百倍市盈率存隐忧
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目前看 ， 公司以价换量的策略基本保持了营业收入的稳定增长 ， 有效化解了公司近几年新增产能的释放压力 ， 但从公司存货数据上看 ， 销售压力依然存在 。 2019年三季报显示 ， 公司存货由2018年同期的52.86亿元攀升至100.05亿元 ， 增长幅度接近一倍 。
在公司毛利率持续承压的情况下 ， 宁德时代未来业绩的增长只能依赖新市场的开拓 。 但从公司目前接近52%的市场份额来看 ， 未来的提升空间似乎不大 。
据高工锂电数据显示 ， 2019年国内动力电池装机量62.4GWh ， 同比增长9.5% 。 其中 ， 宁德时代装机量达到32.3GWh ， 对应国内市占率为51.79% ， 再创历史新高 。
『宁德』宁德时代财报：Q4净利润同比下滑33.9%，近百倍市盈率存隐忧
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业内人士分析认为 ， 2019年新能源汽车销售的补贴退坡 ， 续航里程200公里以下车型直接取消补贴 ， 对行业低端产能去化最大 。 相反 ， 以宁德时代为代表的高端产能仍旧稀缺 ， 公司市占率才得以快速提升 。 但是 ， 随着行业白名单制度的取消 ， 日韩动力巨头正在加紧重返中国市场 ， 宁德时代独霸高端市场的局面将被打破 ， 公司这一超高的市占率恐怕也难以持续 。
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日韩巨头重返中国
高端电池竞争加剧
据SNE Research数据 ， 2018年宁德时代以21.18GWh装机量再次夺得全球动力电池装机量第一名 ， 市场占有率达到21.9% 。 自公司创立到市场份额全球第一 ， 宁德时代仅用了七年时间 。 这其中 ， 除了公司技术实力与研发投入外 ， 国家动力电池白名单制度的实施 ， 成为公司发展的一大重要助力 。
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