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『宁德』宁德时代财报：Q4净利润同比下滑33.9%，近百倍市盈率存隐忧( 二 )


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公开资料显示 ， 宁德时代成立于2011年 ， 其前身为ATL（新能源科技有限公司）的动力电池事业部 。 凭借着ATL在手机锂电池领域的技术实力 ， 宁德时代在2012年获得了宝马公司第一款纯电动车之诺1E的动力电池订单 。 此后 ， 在宝马品牌的背书下 ， 宁德时代在动力电池领域名声大噪 ， 逐渐打开了国内市场 。
2013年9月 ， 国家开始对新能源客车行业进行补贴 ， 国内新能源汽车销售开始爆发 。 到2015年 ， 我国新能源汽车销量已经跃居世界第一 。 同年 ， 国家开始实行动力电池“白名单”准入制度 。
2015年10月 ， 工信部公布《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录（第一批） ， 按照当时相关规定 ， 如果配套的电池不在白名单之列 ， 整车就拿不到补贴 。 这一政策的实施 ， 相当于将当时的松下、三星SCI及LG化学排除在补贴之外 ， 有效地保护了规模和技术实力较弱的国内电池企业 。 宁德时代充分了政策利好 ， 实现了市场份额的快速提高与自身业绩的爆发式增长 。
财报显示 ， 2014年-2018年 ， 宁德时代营业收入分别为8.67亿元、57.03亿元、148.79亿元、199.97亿元和296.11亿元 ， 年均复合增长率高达102.62% 。 与此同时 ， 宁德时代净利润由2014年的0.54亿元增长至2018年的33.87亿元 ， 4年内增长超过60倍 。
『宁德』宁德时代财报：Q4净利润同比下滑33.9%，近百倍市盈率存隐忧
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数据显示 ， 2018年全球新能源车的销售量为200万辆 ， 其中中国销售125万辆 ， 占超过全球销量的一半以上 ， 达62.5% 。 国家补贴政策基本收到预期效果 。 与此同时 ， 国内动力电池行业出现低端产能严重过剩 ， 企业恶意骗补、套补事件不断发生 。 为了行业的健康发展 ， 国家开始酝酿新的补贴方案 ， 并重新引入竞争机制 。
2019年6月21日 ， 工信部正式废止政策《汽车动力蓄电池行业规范条件》 ， 同时废止一至四批符合条件企业目录 （动力电池“白名单”） ， 国内市场重新向外资企业开放 。
在此情况下 ， 以松下、LG化学及三星SDI为首的日韩企业纷纷在中国重新投资建厂 。 其中 ， 三星SD在现投资105亿元新建5条60Ah锂离子动力电池生产线 。 松下和LG化学也分别在苏州和南京扩建动力电池产能 。
一直以来 ， 在日韩巨头企业缺位的情况下 ， 宁德时代在国内高端电池领域处于单寡头地位Bloomberg统计数据表明 ， 2014年-2018年 ， 宁德时代毛利率远远超过松下、LG及三星SDI毛利率水平 。 车和家创始人李想也曾说到：“宁德时代都是车企董事长到它们那排队去要电池 。 ”因此 ， 在日韩企业重返国内市场的情况下 ， 宁德时代未来势必将面临强大的竞争 ， 公司的高毛利水平恐怕也将难以持续 。
『宁德』宁德时代财报：Q4净利润同比下滑33.9%，近百倍市盈率存隐忧
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除此之外 ， 在新能源汽车行业发展方向由出行效率优先转向效率与成本并重的情况下 ， 磷酸铁锂凭借着较大的成本优势开始卷土重来 ， 这让三元锂电池为主的宁德时代遭遇到新的挑战 。
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磷酸铁锂卷土重来
技术路线之争再起
对宁德时代来说 ， 对三元锂电池技术方向的成功押注 ， 也是其动力电池领域后来居上的一个重要原因 。
早期的动力电池技术路线分为磷酸铁锂电池与三元锂电池两个方向 。 其中 ， 磷酸铁锂电池技术最早 ， 安全性更好 ， 但能量密度低 ， 被广泛的配套于新能源客车之中 。 三元锂电池作为当时新兴技术 ， 能量密度高 ， 所装配汽车的续航能力更强 ， 但存在高温状态的稳定性差 ， 安全性不高等问题 。
2016年之前 ， 比亚迪一直是磷酸铁锂领域的霸主 ， 其新能源客车销量及动力电池装机量连续位列行业第一 。 出于将汽车安全性作为首位的考虑 ， 比亚迪没有对三元锂电池技术做过多投入 。 相反 ， 宁德时代则选择了磷酸铁锂与三元锂电池两个方向的同步研发 ， 并在三元锂电池技术成熟以后 ， 成功实现对比亚迪的反超 。 从2017年起 ， 宁德时代就成为新的国内动力电池装机量冠军 。


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