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『阿尔法工场』苏宁的魔法账本


导语：苏宁易购有一本神奇的账本 ， 上面无法查到“亏损”两个字 。
2019年初 ， 不少媒体在展望未来时 ， 都持悲观态度 ， 寒冬的论调喧嚣四起 。
寒潮笼罩下 ， 不少公司选择在年会上给员工打气 ， 想要以此来消除宏观环境下行所带来的影响 。 在苏宁的“年终大赏”上 ， 播放的宣传片打出字幕：“用智慧突破时间的束缚 ， 以极智 ， 论证我们的存在 。 ”
董事长张近东坐在第一排 ， 面无表情 。 但在给自己儿子张康阳颁发“董事长特别奖”时 ， 他露出了笑容 。
张康阳虽然是国际米兰的主席 ， 但也是第一次获得这个苏宁的最高荣誉 ， 所以显得有些激动 。 当谈及收购国际米兰时 ， 他握住奖杯说：我们做了整个华夏大地没有人做过 ， 也没人敢做的项目 。
话音刚落 ， 台下响起了热烈的掌声 。
当然 ， 除了张康阳透露的“华夏之最”外 ， 苏宁易购(SZ:002024)还有另一项“之最” ， 就是A股财技 。
01 财技：远离亏损的魔法
3月13日 ， 苏宁易购发布2019年业绩快报 ， 在纳入家乐福中国和剥离苏宁小店、苏宁金融后 ， 苏宁易购的营收达到2703.15亿元 ， 同比增长10.35%；归属股东净利润为110.16亿元 ， 同比回落17.34% 。
仅从财务角度来看 ， 在实体商业并不景气的当下 ， 苏宁易购这份盈利超百亿的财报绝对令人叹服 。 但继续深挖苏宁的运营数据就会发现 ， 其百亿利润并不来自于主营业务 ， 而是通过财技完成 。
扩张与盈利是上市公司的不懈追求 ， 但扩张与盈利间却经常产生矛盾：疯狂扩张通常会引发巨额亏损 ， 而盈利又是A股上市公司的生存之本 。 这个矛盾让很多公司摸不清方向 。
苏宁易购却深谙平衡之术 ， 高速扩张的同时保持盈利 。
自电商革命后 ， 这个全国最大的家电零售龙头就开启了转型之路 。 从搭建自有电商平台 ， 到收购PPTV、红孩子母婴 ， 再到把天天物流纳入麾下 ， 全力扶持苏宁金融 ， 乃至最近苏宁小店的疯狂扩张 ， 还有把版图扩展到万达广场、家乐福中国 。
苏宁易购的扩张极为速度惊人 ， 但却很少出现亏损 。
其实 ， 高速扩张拖累了苏宁易购的业绩 ， 但掌门人张近东却凭借令人眼花缭乱的资本运作 ， 让上市公司从未录得亏损：
2014年至2019年苏宁易购均通过出售资产获利 ， 其中 ， 2014年、2015年和2016年苏宁易购更依靠出售资产扭亏为盈 。
2019年的做法 ， 不过是之前的延续 。
【『阿尔法工场』苏宁的魔法账本】
『阿尔法工场』苏宁的魔法账本
本文插图
所以 ， 在苏宁易购的年度账本上 ， 很难发现“亏损”两个字 ，。
02 扣非业绩不佳
抽丝剥茧后 ， 很容易就可以发现 ， 苏宁易购的利润并非主营业务创造 ， 而是通过资产运作实现的 。
苏宁易购在1月22日曾发布2019年业绩预告 ， 其中明确说明这110亿元利润的来源 。
具体来看 ， 苏宁易购通过引入苏宁金服战略投资者获得利润104亿元 ， 通过剥离苏宁小店获得利润36亿元 ， 仅这两项就为苏宁易购带来140亿元的利润 。
再加上其他的资产运作 ， 2019年苏宁易购通过资本运作实现非经营性盈利约160亿元 。
简单计算 ， 如果我们刨除资本运作带来的收益 ， 那么苏宁易购2019年的实际运营亏损近50亿元 。 但苏宁易购的业绩快报中没有公布扣非后的业绩 ， 用资本运作带来的收入掩盖了公司的实际状况 。
『阿尔法工场』苏宁的魔法账本
本文插图
业绩快报中公布的盈利由运营利润与非经营性利润组成 ， 已知非经营性利润为160亿元 ， 最终的盈利为110亿元 ， 显而易见苏宁易购全年的运营亏了50亿元 。
一直以来 ， 苏宁易购对标的都是京东 ， 自营业务也一直都是其运营重点 ， 而在2019年中 ， 苏宁易购的自营商品规模增速大幅放缓 ， 仅同比增长5.77% ， 可见苏宁易购的核心竞争力正在下降 。


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