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「i黑马」 安踏直奔“世界的安踏”？，净利润上涨30%，

本文来源：港股研究社（公众号：ganggushe）
3月24日 ， 安踏体育公布了其2019年全年财务报告 。 从财报来看 ， 报告期内 ， 财务数据显示 ， 安踏体育营收和净利已经连续6年保持双位数增长 ， 净利更是连续3年保持30%以上增长 。 受财报影响 ， 截至24日收盘 ， 安踏股价涨超8% ， 报收53.65港元 ， 最新市值1449.5亿港元 。
「i黑马」 安踏直奔“世界的安踏”？，净利润上涨30%，
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图源：雪球
作为国内运动鞋服细分行业龙头 ， 2019年这份亮眼成绩单也透露出安踏在过去的一年里所采取的“单聚焦 ， 多品牌 ， 全渠道”战略的有效性 ， 进一步巩固了其国内体育服饰行业的龙头地位 。 2019年 ， 安踏也一如既往的执行着其热衷的并购战略 ， 对AMER的并购也一度成为市场关注的焦点 ， 也在超“世界的安踏”这一目标 ， 更近了一步 。 未来极有可能在原有FILA不错的增速基础上 ， 通过AMER带来更多的可能 ， 不过也有观点认为 ， 收购AMER同样存在巨大的不确定性 。
眼下 ， 安踏的发展道路上依旧隐藏着不同程度的一些风险 。 值得注意的是 ， 2020年突如其来的疫情也对安踏下一季度的业绩带来了一定程度的冲击 。 那么 ， 在如今赛道竞争变得愈加激烈的背景下 ， 未来安踏将会如何发展？通过这份财报 ， 我们或许可以找到一些值得关注的点 。
营收净利润连续6年双位数增长FILA品牌依旧强势增长
财报显示 ， 2019年安踏体育总营收同比增40.8%至339.3亿元人民币 。 其中安踏品牌贡献了约174.5亿元 ， 同比增长21.8%；FILA品牌贡献了约147.7亿元 ， 同比增长73.9% 。 可见 ， 安踏体育的收益同比增长40.8% ， FILA功不可没 ， 也成为安踏财报的主要亮点 。
FILA全年营收增高达到73.9%至147.7亿元人民币 ， 整体营收贡献占比43.5% 。 经营溢利提升87.1%达到40.2亿元 ， 经营溢利率也超过安踏主品牌 ， 依然是整个集团最强劲的增长发动机 。
随着安踏总营收的的大幅增长 ， 带动起毛利同比增长47.1%至186.6亿元 ， 净利润上涨30.3%达到53.4亿元 ， 大超市场预期 ， 同时更是连续3年保持在30%以上的增长 。 此外安踏集团毛利率继续增长2.4个百分点达到55% ， 经营溢利率上涨1.9个百分点达到25.6% 。
从财报来看 ， 线下门店依旧是整个安踏集团最重要的收入来源 。 在门店数量上 ， 安踏和安踏儿童门店总计达到10516家 ， FILA相关门店1951家 ， 迪桑特136家 ， KOLONSPORT门店185家 ， Kingkow与去年相比减少36家目前41家 ， SPRANDI有114家 。
截至2019年12月31日 ， 安踏集团库存达到44亿 ， 比2018年增长52.3% ， 平均存货周转天数也提升6天至87天 。 在今年疫情的影响下 ， 整体销售量会受到较大影响 ， 库存积压的范围或将进一步扩大 。 当然 ， 对此 ， 安踏也做出了相应的调整 ， 对Q2、Q3的期货订单进行调整 ， 下降10%-15% ， 同时退换货政策也有了调整 ， 以保证经销商的运营 。
截至2019年年末 ， 安踏集团的员工共有30800名员工 ， 比2018年底新增5800名 ， 员工成本占收益比率上升0.8个百分点 ， 同样压迫着现金流 。 截至2019年12月31日 ， 安踏集团持有超过126亿的现金及现金等价物和银行存款 ， 但因为总价超过92亿的银行贷款和应付票据款项存在 ， 安踏集团在2019年末持有的净现金只有34亿元 。
综上来看 ， 安踏的这份财报表现亮眼 。 营收净利润已连续6年保持双位数增长 ， 资本市场也已超8%的涨幅予以回应 。 不过 ， 安踏也并不是高枕无忧 。 结合财报和行业概况来看 ， 依旧存在不小挑战 。
亮眼财报背后暗藏隐忧
对安踏而言 ， 强劲的营收和净利润的增长自是其可以炫耀的资本 ， 但以下几个方面仍不容忽视 。
1、全年营收创历史新高但竞争构成的压力不容小觑
上文中提到 ， 安踏2019年的营收逼近340亿元 ， 但在如今竞争愈加激烈的市场环境下 ， 仍不能掉以轻心 。
一方面 ， 安踏需要面临本土体育品牌的竞争 。 近年来 ， 李宁凭借国潮风不断崛起 。 2019年上半年净利润达到了109.1%的同比增幅 ， 就连长期被诟病的运营效率偏低的问题也明显改善 。 在市场战略方面 ， 年近30的李宁变得越来越“智能“ ， 早在2015年 ， 李宁就联手阿里云打造“数字化的生意平台” ， 从建立全渠道的业务中台开始发力 ， 在阿里云助力下 ， 李宁深入打造到各个终端的统一平台 。 去年天猫双十一 ， 李宁取得1小时30分销售额便突破3亿的成绩 。
【「i黑马」 安踏直奔“世界的安踏”？，净利润上涨30%，】此外 ， 深耕跑步圈的特步也将眼光投向了国际市场 。 2019年3月特步与美国制鞋集团渥弗林达成协议 ， 成立合资公司 ， 负责在中国内地、香港及澳门经营销售索康尼和迈乐这两个品牌的产品 。 同年5月 ， 特步又豪掷2.6亿美元 ， 从韩国高端时尚品牌衣恋集团手里 ， 买下了衣恋鞋业及其所有子品牌 ， 包括帕拉丁和盖世威 。 在去年的特步年会上 ， 丁水波提出 ， 2020年 ， 特步要落实“集团多品牌全球化战略” 。 显然 ， 特步正在通过并购或拿下独家代理权向国际品牌靠拢 。 而除了李宁、特步这些国内运动品牌的头部企业 ， 还有361度也企图从篮球市场切入 ， 寻求更多发展机会 。


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