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『基金』华夏基金徐猛：医药、品牌消费行业具备长期投资机会( 二 )


到底是买指数还是买主动基金？首先投资者需要了解基金的风险收益特征 ， 指数基金的风险收益特征相对清晰 ， 主动基金需要了解基金经理的投资理念、选股逻辑等 。 如果对主动基金不太了解 ， 建议买指数基金 。 一般而言 ， 市场有效性高、市场处于熊市末期或牛市中 ， 指数基金取得相对优势的可能性较大 ， 这种情形下建议配置指数基金 。 配置指数基金还是主动基金 ， 取决于投资者对市场、对主动基金经理的了解 ， 不能一概而论 。
采访人员：自去年以来 ， 以5G、芯片等为代表的科技股一路高歌猛进 ， 未来科技股是否还有成长空间？您认为未来市场主要的投资机会在哪？
徐猛：在过去十年 ， 美国科技股表现突出 ， 以互联网、智能手机为代表的亚马逊、苹果涨幅巨大 ， 投资者获得了很好的收益 。 自去年以来 ， A股市场以5G、芯片等为代表的科技股也大幅上涨 ， 科技股未来的成长空间仍然很大 ， 基于以下分析：（1）中美贸易摩擦以来 ， 国内更加重视科技企业的发展 ， 为科技企业的发展提供了更好的外部环境 ， （2）上海证券交易所在去年推出科创板 ， 为科技企业发展提供了更多的融资渠道 ， 为科技企业的发展插上了翅膀 ， （3）过去十年 ， 国内通讯、互联网领域的技术取得很大进步 ， 很多技术处于全球领先 ， 这些技术加速应用带动科技企业发展 ， （4）以5G建设为核心 ， 带动相关产业及应用场景快速发展 ， 为科技企业的快速发展提供了很好的抓手 ， 让科技企业的发展能落到实处 。 从中长期来看 ， 科技股未来仍具有很好的投资机会 ， 短期可能存在一定波动 。
中国目前还处于城市化阶段 ， 家电、智能家居还有较大成长空间 ， 部分家电企业具有很强的全球竞争力 ， 适合长期配置 ， 人口老龄化背景下的医药行业、消费升级背景下的品牌消费等行业具有长期投资机会 。
采访人员：近期受公共卫生事件等因素影响 ， 全球风险偏好下行 ， 在当前时点 ， 港股机会如何？可以通过什么样的产品去配置香港市场？
徐猛：近期全球市场出现大幅下跌 ， 随着市场的快速调整 ， 香港市场的整体估值水平处在历史较低位置 ， 截至3月20日 ， 恒生指数的市盈率为8.7倍 ， 股息率超过4% ， 在全球无风险利率快速下行的背景下 ， 高股息权益资产的配置价值明显增加 。 近期南下资金流入持续创新高 ， 华夏恒生ETF也持续净申购 ， 投资者已经开始加大对香港市场的配置 ， 长期来看 ， 恒生指数目前处于底部区域 ， 具有很好的投资价值 。
恒生指数成份股由香港市场规模最大、流动性最好的50只股票组成 ， 是香港市场最具代表性的指数 。 华夏恒生ETF（159920）的投资标的是恒生指数 ， 目前规模超过70亿元 ， 今年以来日均成交金额近10亿元 ， 跟踪误差与同类产品相比相对较小 ， 且申购赎回不受外汇额度限制 ， 华夏恒生ETF是普通投资者配置香港市场的有效工具 ， 场外的投资者还可以通过ETF联接基金参与 ， 比如配置华夏恒生ETF联接A（000071）、华夏恒生ETF联接C（006381）。
采访人员：市场有效性、投资者结构、经济增速等因素对于ETF投资均会产生一定影响 ， 请问您对于ETF市场的投资理念和逻辑是怎样的？
徐猛：指数基金的投资理念信奉市场有效性理论 ， 市场越有效 ， 主动基金战胜指数的难度越大 ， 投资指数基金或ETF更为合适 。 市场有效性取决于市场的投资者机构 ， 机构投资者占比越高 ， 市场的有效性则越高 。 另外 ， 经济增速越高 ， 市场处于牛市的概率越大 ， 在牛市中 ， ETF由于接近100%的高仓位运作 ， 资金利用效率很高 ， ETF或许能取得相对好的投资业绩 。
什么市场环境或背景下适合投资ETF？可从以下几个方面来看：（1）从市场阶段来看 ， 在牛市中 ，ETF一直保持高仓位运作 ， 且基金的大额申购赎回不会对投资运作产生较大影响 ， 在趋势较强的股票牛市环境中 ， 往往能够战胜仓位相对较低的主动股票基金 。 在熊市末期 ， 市场处在筑底阶段 ， 此阶段估值水平处在历史非常低的位置 ， 投资者有抄底的需求 ， 此时利用ETF抄底 ， 投资者能最大限度地提高资金使用效率 ， 主动基金一般在此阶段的仓位相对较低 。 在熊市末期及牛市中 ， 适合配置被动型产品 。 （2）从市场风格来看 ， 市场没有明显的风格及板块行情 ， 主动投资通过选择板块或风格获取超额收益的可能性低 ， 此时可配置指数型产品力争获取市场的平均收益 。 （3）从投资者角度看 ， 投资者看好整体市场 ， 但不擅长行业配置或个股选择 ， 此时可配置指数型产品；另外 ， 专业的机构投资者可以采用核心-卫星的投资策略 ， 核心仓位可以使用指数型产品配置 ， 根据自己的专业判断 ， 利用卫星仓位获取超额收益 。


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