东方红资产管理周云：陪伴优秀公司成长 提升长期投资胜率( 四 )
另一方面是组合管理 ， 我觉得作为基金经理最重要的事情首先应该是学会合理的去下注 ， 一个股票 ， 仓位的分寸感比对它的细节了解要重要的多 。 这点和打德州扑克很类似 ， 哪怕“读牌”比别人更准确 ， “下注”不合理的话 ， 长期结果一定不会好 。 过去我可能是在一些不合适的标的上下了重注 ， 把每个股票都当成是确定性很强的一线白马公司操作 。 对每一个股票 ， 我们都希望尽可能多的了解各种信息 ， 以增强预测的准确性 ， 然而对现实情况的理解是一个永无止境的过程 。 就算是在企业董事长的位置上 ， 了解所有战略和执行的细节对于未来也还是不确定的 ， 如果叠加资本市场对公司基本面的反应 ， 那么未来就更不确定了 。 所以每只股票都有通过研究无法解决的“不确定性” ， 应该通过合理的仓位去控制风险 。 另外一点比较重要的是组合的均衡性 ， 如果我们不是为了博短期相对收益的话 ， 应该让组合适度分散 ， 因为“分散”是唯一免费的蛋糕 。
成长过程中的得与失
在你成长过程中 ， 哪些事件 ， 让您发生了质的飞跃？
周云
我是从2012年开始做投资的 ， 在2017年以前 ， 投资都很顺利 ， 业绩也不错 。 2017年之前 ， A股质地最好的一批公司也是估值最低的一批公司 ， 对我们这样理念的机构来说 ， 选择相对简单 。 2017年开始 ， 随着外资大举进入 ， 一线蓝筹估值大幅提升 。 与此同时 ， 随着产品规模的扩大 ， 因为不愿意追高 ， 转而研究和买入了一些新的股票 。
买这些股票各有各的原因 ， 一部分表现不错 ， 比如永辉超市、扬农化工、华鲁恒升等 ， 但是没达预期的也有一些 。 其实人在顺境的时候 ， 很容易把成功归因为自己的能力 ， 反而是在经历失败的时候 ， 才会认识到自己的不足 ， 努力改进 。 当重仓股出现问题的时候 ， 真的压力很大 ， 经常会彻夜难眠 ， 但是一段时间之后再回想 ， 于我而言这不就是一次进化吗 ， 有些事情不亲身经历痛楚 ， 是很难有深刻领悟的 。
能具体谈一谈收获吗？
周云
我觉得最大的收获还是更深刻地认识了自己 ， 认识到投资管理中的种种不易 。
1 ， 我是一个喜欢探索事物本质的人 ， 这本是一个好的特质 ， 但是却容易陷入到自己主观的形式逻辑当中 。
2 ， 对自己坚持的东西太过执着 ， 缺乏足够的开放性 ， 好的投资应该是“独立思考”和“倾听市场”的完美结合 。 执着也包括投资框架在内 ， 价值投资只是众多投资流派中的一种 ， 本身也具有很多内外部的约束 ， 当我用心去读趋势投资的书的时候 ， 才发现原来他们也有这么完善的底层逻辑 ， 在对趋势产生、持续的必然性有一定了解之后 ， 忽然领悟到很多年前 ， 一位领导说的“买股票和卖股票的逻辑不一样” ， 是非常有道理的 。
如果您不做基金经理 ， 您考虑过会做什么事儿吗？
周云
做投资压力很大 ， 无时无刻不牵挂着自己的组合；但是投资的魅力又实在太大了 ， 每天都在学习和修行当中 。 市场就像一位老师 ， 每天督促着你 ， 稍微懒惰一点 ， 狂妄一点 ， 对自己不诚实一点 ， 都可能会受到惩罚 。 之前一位领导说过：“投资是一辈子的事” ， 我想入了这行可能再难改变 ， 将来有一天不做基金经理了 ， 我想一边可以继续做自己的投资 ， 一边做点公益的事情 。
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