：紫荆宏观：美金融危机已至？这场新机遇强力助推全球国际货币新格局
中华网财经7号院紫荆工作室出品 文|钰开
新冠疫情的控制仍是未来一段时间影响欧美经济和金融市场的重要因素 。 美国的美联储货币政策以及出台的财政政策将一定程度上对缓解流动性和金融系统风险以及拯救企业危机起到一定作用 。 但是美国货币政策和财政政策还不能根本上解决新冠疫情带来的供应链断裂、制造业疲软和需求下滑的问题 。 由于疫情在欧美区域仍然加速蔓延 ， 疫情对经济前景的不确定性仍有较大影响 ， 未来欧美市场仍会出现震荡 。 目前全球市场最担心的是引发金融危机 ， 人性最大的弱点就是恐慌与贪婪 ， 会让群体失去正确判断的能力 。 现在到底发没发生金融危机？这次危机会是否会推进国际货币新格局？这里或许蕴藏了机会 。
什么是金融危机 ， 美国的风险爆发点
金融危机（Financial Crisis）是指利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭等金融指标 ， 全部或大部分出现恶化 ， 致使正常的投融资活动无法继续的情况 。
本周以来 ， 通过美联储的一些列破天荒的组合拳以及强有力的财政刺激政策 ， 还有多国的与美元货币互换协议（有点像德州扑克里的ALL In） ， 将利率、汇率、资产价格成功的稳住了 。 目前能够引发金融危机的最重要的两大要素就是企业偿债能力、金融机构倒闭 ， 我们重点就分析两大要素的现状以及传导力度 。
自2008年金融危机之后 ， 美国建立了"沃尔克规则" ， 所谓"沃尔克规则"就是限制商业银行自营交易以及商业银行投资对冲基金和私募基金的资金规模（在我国基本上是完全隔离的） 。 所以这次危机导致的美股暴跌没有导致美国银行体系的面临崩溃危机 ， 凸显了美国主流金融体系的韧性有所增强 。 从目前的美国银行的拨备与存款准备金上来看 ， 资本充足率是可观的 。
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所以经过了2008年金融危机 ， 整体的银行、投资银行等机构监管较严、并无大的风险 。 两大因素可以排除一个 ， 就剩下最后一个是目前最为棘手的 ， 可能导致危机的爆发点：企业债与企业倒闭危机-信用市场违约潮 ， 以及相关的非银机构流动性危机导致的倒闭潮 。 据标普全球数据显示 ， 近期标普/LSTA美国杠杆贷款100指数呈现大幅下滑的趋势 ， 3月23日该指数较近期高点下跌了23% ， 杠杆贷款主要是为低评级企业提供的融资 ， 当前规模已经接近1.2万亿美元 ， 低评级意味着会产生大量的"不良贷款" ， 因此尽管当前优质资产的流动性风险有所缓解 ， 但全球疫情持续发酵 ， 经济面临回落压力 ， 企业盈利承压 ， 大量不良贷款恐要涌出 ， 如此将直接导致高杠杆的非银机构流动性危机导致的倒闭潮 。 这意味着美国就业压力可能会持续上升 。 美国劳工部数据显示 ， 截至3月27日美国申领失业救济人数已达328万人 ， 而且恐怕还将继续升高 。 世界大型企业联合会研究显示 ， 新冠肺炎疫情的流行对美国经济造成了巨大破坏 ， 约有2300万美国人可能立即面临失业风险 。
企业债务率的上升并没有刺激家庭部门债务率明显提高（不同于2008年） ， 但是美国的全民几乎都是"基民"（通过购买基金投资股票市场） ， 股票是美国民众重要的家庭金融资产（2008房地产是当时的重要家庭金融资产） ， 现在股市暴跌直接导致家庭财富缩水 ， 杠杆率被动升高 ， 消费能力大大削弱对恢复国内经济 ， 乃至全球经济都是非常不利的 。
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【：紫荆宏观：美金融危机已至？这场新机遇强力助推全球国际货币新格局】资料来源：同花顺
关注美国的救市政策能否切断金融危机传导链条
通过目前美国相关资本端与负债端 ， 以及经济周期的表现 ， 金融与经济的实际表现与1987股灾是最为相似的（由于篇幅原因 ， 不做详细数据列举分析） ， 但是这次更具有不确定性 ， 因为疫情持续时间 ， 从目前美国的防疫手段上看 ， 依然无法估算出准确时间 。 疫情持续时间越久 ， 对经济冲击将会直线大角度上升 ， 这就是为什么资本市场在出台刺激政策后 ， 只是短期的报复性反弹 ， 而后继续调头向下深幅震荡 。 疫情持续时间越久 ， 财政政策与货币政策能否同步不断的加大力度快速落地？显然国会的效率远远低于病毒对经济冲击的效率 。 那么金融危机是如何传导的呢？从历史上的危机来看 ， 金融危机的发生都是从恐慌开始的（人性弱点之一） ， 恐慌后导致流动性危机 ， 进而导致高杠杆领域崩盘（高杠杆归根结底是人性贪婪的自食恶果） ， 最终传导到金融机构 ， 倒闭破产 ， 危机全面爆发 。 那么我们看此次美国新冠疫情所导致的危机链条大体如下：1）股市暴跌家庭财富缩水消费能力下降-2）内需下降 ， 冲击企业生产端-3）企业高杠杆债务危机 ， 赢利能力丧失 ， 无力偿还债务-4）信用市场危机 ， 非银金融倒闭-5）疫情持续时间过长 ， 长期未能复工复产 ， 导致银行系统危机 。
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