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『中长期』德邦基金：建议关注受疫情影响较小且中长期业绩确定性强的行业

一、股市：
1、重大事件：
3月25日美国国会参议院投票通过旨在缓解新冠疫情经济影响的2万亿美元财政刺激计划 ， 这一数字也已远超2008年金融危机时期的刺激计划；26日 ， G20会议宣布正在采取迅速有力措施 ， 包括向全球经济注入超过5万亿美元资金 ， 以应对新冠疫情及其影响 。 受经济刺激计划的利好 ， 资本市场悲观情绪有所修复 ， 全球股市迎来本轮调整以来的第一波反弹 ， 尤其是欧美股市反弹幅度较大 ， 美国三大股指道琼斯、纳斯达克、标普500分别上涨12.84%、9.05%、10.26% ， 英国富时100、法国CAC40、德国DAX指数分别6.16%、7.48%、7.88% 。 然而衡量市场恐慌程度的VIX指数并没有明显下降 ， 仍停留在60以上的位置 ， 欧美主要国家的疫情发展态势仍非常严峻 ， 新增确诊人数仍在不断上升 ， 美国、意大利的感染人数超越中国 。 美国劳工部26日公布了失业数据 ， 新申领失业救济金人数猛增逾10倍 ， 达到近330万 ， 是美国历史上最大的单周增幅 。
上周A股反弹力度较弱 ， 各指数涨跌不一 ， 上证综指、沪深300、中小板指、创业板指分别上涨0.97%、1.56%、-1.36%、-0.58% ， 医药、食品饮料、银行、地产等防御性板块涨幅较好 ， 电子、休闲服务、计算机、电气设备、军工等行业跌幅较大 。
【『中长期』德邦基金：建议关注受疫情影响较小且中长期业绩确定性强的行业】2、投资策略：
我们认为海外疫情的发展趋势仍不明朗 ， 短期并没有看到数据出现拐点 ， 疫情的发展时间越长 ， 感染人数越多 ， 对经济长期的影响越大 ， 投资者信心恢复所需要的时间也越长 。 短期来看 ， 全球股市仍然波动剧烈 ， 投资者情绪仍较为恐慌 ， 且国内仍面临较为严峻的海外疫情输入风险 ， A股虽然有估值、业绩等方面的优势 ， 但也难以独善其身 ， 我们对市场仍然保持谨慎的观点 。 我们认为业绩是股价最好的试金石 ， 行业配置方面建议关注受疫情影响较小 ， 且中长期业绩确定性强的行业 ， 如医药、建材、工程机械、超市、游戏等板块 。
二、债市：
1、基本面：
中共中央政治局召开会议 ， 强调要加大宏观政策调节和实施力度 。 会议指出积极的财政政策要更加积极有为 ， 尤其是适当提高财政赤字率 ， 发行特别国债 ， 增加地方政府专项债券规模 。 会议提到要努力完成全年经济社会发展目标任务 ， 确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务 。 预计2020年赤字率有望升至3.0%以上 ， 新增专项债额度或提升至3万亿元以上 。 按照季节性规律 ， 2季度将是年内供给高峰 ， 预计净发行量接近2.58万亿、同比大增7000亿 。
美国公布的首次申请失业救济人数创历史新高 ， 是2008年金融危机时期峰值的4.9倍 。 美联储主席鲍威尔表示将支持信贷环境稳定 ， 预计美国经济将在下半年复苏 ， 目前仍有政策空间 。 特朗普正式签署2万亿美元财政刺激方案 。 G20峰会视频会议发布公报 ， 将启动总价值5万亿美元的经济计划 。
2、资金面：
上周央行继续暂停逆回购操作 ， 公开市场净投放为零 。 资金面维持宽松 ， R001均值下行9bp至0.96% ， R007均值下行8bp至1.77% 。 DR001均值下行9bp至0.89%；DR007均值下行22bp 至1.5% 。
3、市场走势：
利率债：一级市场 ， 上周利率债共发行2199亿元 ， 净供给为442亿元 。 从投标倍数看 ， 中长久期政金债配债需求改善 ， 其中7年期国开债认购倍数高达7.73 。 二级市场 ， 上周海外宽松政策持续加码 ， 国内宽松预期升温 ， 债市呈现牛陡行情 。 海外方面 ， 上周美联储出台一系列措施应对危机 ， 美债收益率有所回落 。 信用债：二级交投增加 ， 收益率下行为主 。 可转债：上周中证转债指数下跌0.45% ， 日均成交量642亿元 ， 环比下降9% ， 个券91涨2平147跌 ， 正股85涨2平153跌 ， 个券涨幅前5位分别是万里转债（27.35%）、泰晶转债（21.71%）、凯龙转债（11.15%）、中鼎转2（9.43%）、哈尔转债（8.12%） 。


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