疫情战争下的经济运行机制( 六 )
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美国黄金价格
根据美联储1942年的年度报告：
“如前所述 ， 我们一定会要求商业银行在未来两年中承担一部分公共债务 ， 而美联储当局将必须提供相应的准备金 。 银行将会从美联储借款来实现这一政策 。 为此 ， 我们降低了折现率 ， 尤其针对银行用于购买短期政府证券所触发的垫款 。 这将会鼓励银行充分使用其现有所有的准备金（reserves） ， 并确保万一它们被用光了 ， 他们可以以优惠价（preferential rates）从储备银行获得贷款 。 他们还可以通过以0.375％（3/8 per cent rate）的固定利率出售国库券来获得这些资金 。 但是 ， 银行仍需通过美联储购买政府债券的行为、减少自身准备金要求或两者的结合 ， 来保证仍然有足够量的准备金以使银行得以正常运营 。 ”
正如我们之前所描述的 ， 一旦利率为零且资产购买已经压缩了整个金融市场的风险溢价（risk premium） ， 最有效的刺激形式就是与财政政策配合的货币政策 ， 或我们称为“ MP3”（Monetary Policy 3 ， 关于MP3政策 ， 可以看Ray Dalio的这篇文章 https://www.linkedin.com/pulse/its-time-look-more-carefully-monetary-policy-3-mp3-modern-ray-dalio/） 。 为了避免新的流动性被卡在现金状态无法在金融系统中流通 ， 资金被引导到政府债券中 ， 而相应的政府支出可以主动将这些资金引导到实体经济中形成循环 ， 从而提供有效的经济刺激 。
通过这种方式 ， 美联储的第二次世界大战收益率目标控制计划（Fed’s WWII yield targeting program ）间接消解了有史以来最大的政府财政赤字扩张之一（one of the biggest government fiscal deficit expansions ever） 。 尽管整件事情是发生在“全面战争导致经济彻底转型”的非常规背景之下 ， 但这种通过政策控制收益率的力量 ， 以支持和振兴经济的操作 ， 仍然具有很大的启发性 。 在第二次世界大战的情况下 ， 正是这种政策刺激最终使经济脱离了大萧条时代 。 您可以看到发行量激增如何为战争提供资金（上图） ， 使得到战争结束时政府债务增加到了GDP的70％（下图） 。
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美国联邦政府保险占GDP百分比
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