疫情战争下的经济运行机制( 九 )
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现在 ， 让我们再回溯向前 ， 看看第一次世界大战赤字是如何产生和货币化的 。
第一次世界大战期间
与第二次世界大战相比 ， 各参战国在一战期间的融资手段更为近似 。 印钞占了美国和英国融资的五分之一 ， 与第二次世界大战相比 ， 这些国家更倾向于借钱 ， 而非增税 。
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一战期间战争经费从何而来 ， 溯元育新制表
在第一次世界大战期间 ， 税收在政治上是有争议的 。 许多政府不愿增税 ， 因为决策者认为战争将是短暂而低代价的 ， 而且低税收有宣传价值(不增税体现出财政实力) 。 他们也不像和平时期那样担心印钞和赤字融资 ， 因为根据将近半个世纪前的法普战争的先例 ， 双方都希望在战争结束后迫使对方支付战争费用 ， 并计划将新纸币从流通中移除 。
由于战争中的欧洲国家无法生产战争所需的全部物资 ， 它们通常会出现巨额贸易逆差 ， 这些逆差是通过向盟国大量借款、消耗黄金储备以及在外国市场出售以本国货币计价的国债来补足的 。 为了帮助弥补这些赤字 ， 所有主要大国都实施了某种形式的管制：所有大国都在战争开始时关闭了资本市场 ， 以避免贱卖；大多数参战国都暂停了金本位制的兑换 ， 并对黄金出口施加了一些限制 。 尽管税率还没有达到第二次世界大战的极限 ， 但在战时高峰时期 ， 美国和英国的边际税率都超过了50％ 。
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一战期间影响资产的管制规定
下面 ， 我们将展示更多透过债务和货币政策支援战争的案例 。
法国
战争最初被认为是短期的 ， 因此仅由短期债务提供资金 。 但很明显 ， 一战持续时间比法国预期- 的要长 ， 因此政府在1915年至1918年之间发放了长期债务 。 发达的资本市场（法国证券的资本化约占GDP的140% ， 战前几年发行的证券约占GDP的10%）和对国家的广泛信任 ， 使其能够以相对较低的利率借贷 。 政府还依赖法国央行（Banque de France）和阿尔及利亚央行（Banque de l’Algerie）的货币融资 ， 后者为政府提供了可续期短期贷款（预付款） 。 政府还依赖于短期（3个月至1年到期）的“国防债券” ， 这些债券可以展期 ， 并部分整合进年度国债计划中 。
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