江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 资讯 > >

今年的“大停摆”和08年的“大衰退”，哪个更糟糕？( 四 )



如果对冲基金和券商面临流动性紧缩 ， 对冲基金可抛售美国国债和其他债券筹集应急资金 ， 券商没有资金确保固定收益市场平稳运行 。 一旦冻结将导致价格暴跌 ， 收益率飙升 ， 进一步收紧信贷政策 。

第二项重要的资金来源是商业票据 ， 即各种公司为存货或应收账款融资获得的短期借据 。 此类充裕又廉价的现金流可帮助汽车制造商或连锁餐厅等企业不用清算固定收益资产即可支付账单 ， 然而疫情造成的恐慌蔓延导致3月中旬市场短暂关闭 。

美联储的任务是保持回购协议和商业票据市场的流动性 ， 目前正加快步伐 。 3月中旬 ， 美联储出手支持货币市场基金 ， 每天购买1万亿美元回购协议 ， 避免券商和对冲基金现金紧缩 。 美联储还从2008年应对方案中取消了商业票据融资机制 ， 同意从无法在货币市场融资的企业手中购买高达1万亿美元的借据 ， 并得到美国财政部大力支持 。 关注这两个重要的资金来源 。 只有美联储继续帮逃债者弥补 ， 也只有无论情况多糟美联储都继续 ， 美国才能安然度过危机 ， 避免灾难降临 。

企业债券和贷款压力隐现



金融危机复苏过程中 ， 美国企业大幅提高杠杆率 ， 减小了安全缓冲 。 “11年里 ， 各方风险偏好都很高 ， ”BNY Mellon首席经济学家艾丽西亚·莱文说 。 “企业债台高筑 。 2008年银行的资产负债表面临风险 。 现在 ， 美国企业的资产负债表也受到威胁 。 当前潜在流动性危机不在银行 ， 而在企业部门 。 ”

在能源领域 ， 尤其是水压开采、公用事业和材料等行业 ， 杠杆率跃升尤为明显 。 Capital Group的弗兰兹估计 ， 美国企业借入了大量资金投资用于杠杆收购的高收益杠杆贷款 ， 还有穆迪评级为BBB仅高于垃圾债的公司债 ， 总金额达5万亿美元 。 弗兰兹说 ， 过去十年里该部分资金增幅远远超过100% 。

垃圾债券市场已开始红火：收益率从不到5%猛增到6.1%左右 。 公司不断为到期的公司债务进行再融资 。 随着企业停工提升违约风险 ， 如果民间借贷不完全停止 ， 收益率可能飙升至极高水平 ， 最后企业只能以无力承担的利率借贷 。

更糟糕的是 ， 大型资产管理公司禁止持有评级低于BBB的债券 。 因此 ， 如果相关证券降级为垃圾级 ， 共同基金只能大量抛售 ， 再次推动收益率飙升 。

现在看来 ， 在接下来的几个月里 ， 现金流萎缩将变得非常严重 ， 私人贷款方将从市场中撤退 ， 要么利率水平极高 ， 导致美国企业蒙受更严重损失 ， 失业和破产进一步蔓延 。

再强调一遍 ， 政府要提供贷款帮助美国企业渡过危机 。 美联储不可承担信贷风险 ， 所以要由财政部牵头 。 幸运的是 ， 刚通过的经济刺激法案允许财政部与美联储合作 ， 提供2万亿美元流动性 。

危机后的展望



当然 ， 现在还没法预测美国走出黑暗沐浴重新沐浴阳光是在春天还是夏天 。 请记住 ， 即使是预测年底前将美国GDP下滑6%（该数字已相当罕见） ， 前提也是春末或初夏人们就能复工 ， 商业秩序也恢复正常 。

即便顺利度过疫情 ， 坦率地说 ， 前景也并不乐观 。 看起来危机前股市严重高估 ， 所以很多家庭在股市中的财富都无法涨回 。 不管谁当选总统 ， 两年前没影响到经济的高关税可能将永久存在 。 对经济增长来说则是一大负面影响 。 不断膨胀的公共赤字和债务只能通过更高税收解决 ， 从而造成另一项负担 。

所以最好的情形是 ， 一如危机爆发前我们预估 ， GDP增速回到低于2%的水平 。 不能让特朗普像刚上任一样由着性子 。

但不管怎么说 ， 情况还是比2008年好多了 。
今年的“大停摆”和08年的“大衰退”，哪个更糟糕？


推荐阅读


上一篇：专访UCLA教授张作风：如何认定无症状感染者？

下一篇：“罗斯福”号航母的病毒从哪来？外国网友翻出了篇“老新闻”