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『2019』一文读懂恒碧万融的2019( 二 )


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在去杠杆和高利润之间 ， 融创明显选择了后者 。 其在2019年的净利润涨幅明显超过了另外三家房企 。
『2019』一文读懂恒碧万融的2019
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2019业绩会上 ， 孙荣斌表示 ， 融创中国今年要做三件事：调融资结构、降融资成本；处置一些持有资产；拿地要拿对地方、拿对时间 。 话语的顺序中 ， 融资被放在了第一位 。 在同梯队房企中拥有如此高的净负债率 ， 是该更加重视了 。
虽然资产负债率有下降趋势 ， 但净负债率一直居高不下 ， 近3年来一致维持在100%以上 ， 2019年末的净有息负债率达289.54% 。
从财报中可见 ， 贷款是融创最主要的融资渠道 ， 其次是优先票据、公司债券和资产支持证券 。 2019年的财务成本为48.1亿元 ， 同比增加66.4% ， 平均融资成本8.1% ， 较2018年也显著增加 。
万科的净负债率为33.9% ， 继续保持在行业低位 。 2019年底的有息负债总额为2578.5亿元 ， 同比减少33.8亿元 ， 以中长期债务为主 。 2019年间 ， 万科通过公司债券、中期票据等方式进行融资 ， 多次完成美元债中期票据发行 ， 最低票面利率利率为3.15% 。 整体融资的最高利率也仅为6.16% 。
碧桂园也是一如既往地稳健 ， 连续10多年将净负债率控制在70%以下 。 2019年底为46.3% ， 相比于2017年的56.9% ， 下降更是明显 。 2019年的总借贷加权平均成本为6.34% ， 对比2018年上升23个基点 ， 但仍处于行业低位 。
恒大的净负债水平仅次于融创 ， 在2019业绩会上 ， 许家印表示 ， 恒大将在2020年全面实现“高增长、控规模、降负债”的战略 ， 每年减少3000万平方米的土储 ， 三年后稳定在2亿平米左右 。 通过增加销售、土地负增长从而达到降负债要求 。 负债规模增加的同时 ， 恒大的融资成本也在攀升 。 2019年的借款平均实际年利率为8.99% ， 高于2018年的8.13% 。
· 盈利能力：
融创中国的净利率达16.63% 『2019』一文读懂恒碧万融的2019
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从2019年的数据来看 ， 融创中国的净利率着实不低 。 再看其财报 ， 却另有他因 。
2019年 ， 融创中国实现营收1693.2亿元 ， 增速35.7% 。 实现归母净利润260.3亿元 ， 增速为57.1% ， 表面上看是大大高于营收增速 。 但在这一部分净利润中 ， 联营公司贡献的部分达81.46亿元 ， 近乎于去年的两倍 。 若剔除这一部分 ， 归母净利润的增速只有7.9% ， 远低于营收增速 。 可以说 ， 融创中国在2019年出现了增收不增利的现象 。 提升利润水平 ， 也是融创接下来的重要目标之一 。
无论是毛利率还是净利率 ， 万科的表现一向优异 ， 但在2019年出现了疲软 。 毛利率同比减少1.23个百分点 ， 房地产及相关业务的毛利率同比减少了2.5个百分点 。 再对比看其他房企的数据 ， 盈利指标的走势已趋于平缓甚至是下降 。
恒大在2019年的毛利率下同比跌了8.44个百分点 ， 恒大在年报中解释道 ， 主要是由于售价较低的清尾销售楼宇在2019年交楼并结转收入 。
『2019』一文读懂恒碧万融的2019
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从龙头房企的盈利表现中 ， 也可窥见整个行业的现状：利润下滑 。 在行业竞争加剧的同时 ， 房企为提升项目去化水平而不断加大营销 。 管理方面的资金投入 ， 导致利润空间一再被压缩 。
从反映真实盈利水平的净利率看也是如此 ， 总体呈下降趋势 。
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· 现金为王：
碧桂园手持现金2683.48亿元
货币资金是企业生产经营的必要保障和资金周转的起点和终点 ， 有多少货币资金的存量 ， 往往取决于公司管理层对公司未来规模的战略安排和对企业未来年景的判断 。
截至2019年底 ， 碧桂园的可动用现金余额达到有史以来最高水平 ， 约2683.48亿元 ， 占总资产的14.07% ， 足够覆盖其短期到期债务 ， 其经营现金流已经连续4年保持在为正 。


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