国际鲜闻@铁矿基本面最好阶段将过去，银河期货：需求预期走弱
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第一部分Q1铁矿行情复盘
1．受预期波动影响 ， 一季度铁矿期货价格波动巨大
一季度铁矿石期货价格大幅震荡 ， 价格多次大幅下跌后又回升 。 节后首个交易日铁矿主力2005合约最低跌至大约570元左右 ， 折算CFR价格大约68美金左右 。 之后随国内疫情控制好转 ， 需求预期转好 ， 铁矿又再度拉升至680元一线 ， 折算美金大约在80美金出头 。 进入3月后 ， 海外疫情爆发 ， 全球钢材需求预期走弱 ， 铁矿期货也出现大幅波动 ， 多次大幅下跌后又再度拉升 。 相对而言 ， 现货走势表现较稳 ， Platts62指数1月份均价为92美金 ， 2月份为86美金 ， 3月份至今均值为89美金 ， 其中最低价格为2月初国内疫情爆发最严重的时候达到79.8美金 ， 节后该指数维持在85美金到90美金左右震荡 。 交割标的日照港金布巴粉从节后530元/湿吨回升至600元/湿吨 ， 仓单价格进入3月后维持在680-700元/干吨 ， 期货主力合约2005合约始终保持贴水状态 ， 也曾一度因为预期好转基差大幅收窄 ， 在预期悲观时又一度大幅拉开 。 基差走势波动也较大 。
2．一季度铁矿系统库存降幅较大 ， 但显性库存降幅温和
2019年12月底 ， Mysteel统计的45个国内港口铁矿石总库存为1.269亿吨 ， 截至2020年3月20日 ， 该口径库存降至1.18亿吨 ， 总库存下降850万吨左右 。 从压港情况来看 ， 压港船数从去年12月底的97条船下降至3月20日的75条船 ， 大约下降370万吨 。 此外 ， 由于国内钢厂也在由于持续大幅增加的成品库存 ， 而不得不降低原料库存 ， Mysteel统计的64家样本钢厂的进口烧结矿总库存从去年12月底的1843万吨降至3月20日的1590万吨 。 整个系统的库存降幅比港口显性库存更大 。
一季度库存的降幅主要还是由于供应端的问题 。 其中包括巴西一季度雨季导致发货下降 ， 以及2月份西澳飓风影响两拓的发运量 。 虽然国内长流程钢厂有一定幅度的减产 ， 但显然发运的影响量大于国内铁水的减量 。
图1：45港口铁矿石库存
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数据来源：银河期货、Mysteel、Platts
图2：铁矿石Platts指数季节图
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数据来源：银河期货、Mysteel、Platts
3．一季度铁矿正套策略走势相对单边更稳
虽然一季度铁矿期货主力合约振幅较大 ， 但铁矿5-9价差走势相对平稳 。 春节后随着市场对后期需求悲观的心态影响 ， 铁矿5-9价差最低跌至0元左右 。 但随着后期铁矿库存持续下降 ， 铁矿5-9价差也从0元开始出现大幅回升 。 截至2020年3月20日 ， 铁矿5-9价差也一度回升至70元左右 。
【国际鲜闻@铁矿基本面最好阶段将过去，银河期货：需求预期走弱】图3：i2005基差季节图
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数据来源：银河期货、Mysteel、Platts
图4：铁矿5-9价差
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数据来源：银河期货、Mysteel、Platts
第二部分二季度铁矿供需推测及市场预期
1．供应：二季度铁矿供应较一季度应有好转 ， 但疫情发酵仍有风险
根据海关3月份发布的数据来看 ， 今年1-2月铁矿累计进口17684万吨 ， 同比去年1-2月累计进口量17440万吨增加了244万吨 。 海关尚未发布1、2月的分项数据 ， 但从高频发运数据推测 ， 2月份的进口量环比1月份或下降1800-2000万吨左右 。
2月份澳洲和巴西的发运减量较较为明显 ， 但3月份后 ， 西澳飓风结束 ， 澳洲发运恢复正常水平 。 但巴西由于暴雨 ， 发货并未出现明显好转 。 但澳巴整体发货量有所回升 。 当前巴西疫情有所加剧 ， 淡水河谷有两名员工确诊感染冠状病毒 ， 这两名员工分别在巴西米纳斯吉拉斯州和里约热内卢 。 巴西国会参议院20日通过巴西政府提交的有关公共灾难状态的法令后 ， 巴西宣布当天进入公共灾难状态 ， 且该法令有效期将持续到12月31日 。 目前尚不明确巴西此举是否会对巴西铁矿生产和发运产生影响 ， 但仍需关注事态发展 。 市场前期已对淡水河谷今年大幅增产的计划能否完成已有所怀疑 ， 若巴西抗疫时间拖后太久 ， 淡水河谷今年的增产难度将进一步增加 。
从历年二季度铁矿发运情况来看 ， 季节性较一季度发运量一般都有明显增加 ， 在疫情对于主要铁矿资源国 ， 即澳洲、巴西 ， 没有太多影响的情况下 ， 今年二季度发运也将回升 。 从四大矿山二季度向中国发货的历年环比回升幅度来看 ， 平均大约能环比增加2200万吨左右 。
图5：澳洲-中国铁矿发货量（2月为预估数据）
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