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市场■对话｜博时基金刘思甸：流动性紧缺的本质是“囤积卫生纸”

“刘思甸认为当前的美元的走强是问题的表征而非原因 。 若持续美元处于较高水平 ， 对非美经济来说 ， 美元负债会变得更难以偿还；对美国而言出口竞争力会进一步下降 。 但与疫情相比 ， 这些影响都是次要的 。 ”
市场■对话｜博时基金刘思甸：流动性紧缺的本质是“囤积卫生纸”
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【市场■对话｜博时基金刘思甸：流动性紧缺的本质是“囤积卫生纸”】作者|李昌
近期 ， 随着疫情在全球不断扩散 ， 全球金融市场陷入剧烈震荡的模式 。
在过去1个月左右的时间内 ， 市场在不断地见证美股的历史 。 既经历了2周4次触发熔断的惨烈景象 ， 也见证了美股以15个交易日的时间刷新跌入“技术性熊市”的历史记录 。 全球股市轮番上演“熔断” 。
另一只黑天鹅在市场没有防备的情况下突然袭击 。 OPEC+会议原油减产协议谈崩 ， 原油价格暴跌 ， 大宗商品也上演杀跌潮 ， 素有避险资产之称的黄金和债券也纷纷杀跌 。 美元流动性恶化 ， 进而引发美股新一轮恐慌式杀跌 。 为应对疫情对经济的冲击 ， 全球央行进入应急式宽松周期 ， 美联储大招频出 。 此外 ， 海外市场的巨幅波动对A股形成明显拖累 ， 但A股市场总体上来说在本轮全球金融市场的暴跌中表现的更为抗跌 ， 风景这边独好 。
对于近期市场的波动 ， 博时基金宏观策略部基金经理刘思甸在面对腾讯财经的采访时表示 ， 面对海外市场也出现巨幅震荡下美政府推出2万亿美元新冠救助计划 ， 美联储宣布了无限制QE增加流动性等救市操作 ， 刘思甸认为这些操作都有利于降低关于未来借不到钱的担心 ， 有利于缓解流动性压力 ， 是符合市场诉求的 。 联储本质上是用自己和美国财政部的信用为市场“增信” 。 不过要治本 ， 仍然要看到疫情得到控制 。
A股年初以来振幅并非极端 ， 市场波动的剧烈程度仍不及2016年年初以及2018年年初 。 近期市场应聚焦海外疫情 ， 从积极操作的角度讲 ， 只要仍然认为该疫情的发展会超出海外投资者预期 ， 面对国内市场下跌时 ， 应该少补仓、慢补仓 ， 而国内市场上涨时应积极兑现收益 。 当前市场震荡并未打破市场定价规则 ， 投资者缺乏关知识与判断能力、政府的失策都会影响对经济体的中长期判断 。
对于美联储大宽松而黄金却下跌的现象 ， 刘思甸认为大宽松不意味着严重通胀 ， 宽松政策并不会支撑贵金属价格 。 各国央行宽松的原因 ， 是疫情对经济的冲击 ， 冲击越强 ， 自然货币政策更加宽松 。 判断黄金价格走势重点在于跟踪和判断疫情 ， 而非央行的宽松政策 。
刘思甸认为当前的美元的走强是问题的表征而非原因 。 若持续美元处于较高水平 ， 对非美经济来说 ， 美元负债会变得更难以偿还；对美国而言出口竞争力会进一步下降 。 但与疫情相比 ， 这些影响都是次要的 。
关于目前投资者如何在市场巨震中避险的问题 ， 刘思甸表示 ， 不确定因素仍然围绕在疫情 。 一方面是短期疫情高峰何时到来 ， 这需要跟踪数据、管控措施并作出判断 ， 二是疫情高峰结束后 ， 后续疫情是如何发展 。 对个人投资者的建议是 ， 维持与自身流动性、长期风险偏好水平一致的资产配置比例 ， 并以固定的期限进行资产的再平衡 。
刘思甸表示当前全球（风险资产）市场企稳的概率仍低于五成 ， 预计市场底部可能会在未来两周到三周内出现 。 由于疫情的爆发并非源于经济、金融制度的严重问题 ， 其修补的难度应明显低于上次金融危机 ， 在十二到二十四个月绝大多数经济体和行业回到正常发展轨道的概率是极高的 。 对于巴菲特最近的抄底策略 ， 刘思甸认为 ， 在此前市场估值较高的时候就持有了大量的现金 ， 就已经成功了百分之七十 。 至于抄底抄在哪个位置 ， 抄了多少 ， 反而没那么重要 。 真正会遇到麻烦、需要反思的 ， 是那些在美股估值偏高位置上满仓的投资者 。


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