张忆东：美股反弹动能衰减，海外市场延续熊途( 三 ) ：海外市场延续熊

行业估值特征如下：
当前能源(96%)、核心消费品(74%)、公用事业(71%)、非核心消费品(70%)、信息技术(62%)的估值水平处于横向相对较高水平;
工业(42%)、电信服务(36%)、原材料(31%)的估值水平处于横向相对居中水平。
医疗(20%)、房地产(6%)、金融(3%)处于横向相对较低分位数水平。 (注：括号内百分比数值为对应行业市盈率TTM于1990年以来的分位数) 。
本周五中概股预测市盈率为30.5倍，高于上周五的30.4倍，低于2015年以来的1/4分位数。
截至本周五，标普500指数股息率升至2.43% ，十年期美国国债收益率降至0.59% ，标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差攀升至1.84% ，高于2010年以来的均值+1倍标准差，处于2010年以来的最高分位数水平。

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2.3、资金流动
截至4月2日，聪明钱指数由上周五的15655点下降至15400点，跌幅达1.6% 。
根据媒体口径统计，本周投资于美国的股票型ETF基金净流入59.2亿美元。

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2.4、美国投资者情绪和债券市场
投资者情绪。
本周五收盘，美股个股期权看跌看涨成交量比例10日移动平均为1.4 ，低于上周的1.5 ，位于2014年7月以来的4%分位数。
VIX指数仍处于历史高位水平。截至本周五， VIX指数从上周的65.54下降为46.80 ，仍处于历史高位水平。

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货币政策预期与中长期增长和通胀预期。本周五， 1Yforward1Yyield-1Yyield(短期货币政策预期)利差下跌8.8bps至0.17%;5Yforward5Yyield-5Yyield(中期增长和通胀预期)利差下跌15bp至0.49%;30年-10年国债利差(长期增长和通胀预期)为0.61% ，较上周五上升3bp 。
(注：短期货币政策预期，即1Yforward1Yyield-1Yyield ，指的是1年后的1年期国债到期收益率与当前时点1年期国债到期收益率的差，反映了短期(1年期)货币政策预期。同理， 5Yforward5Yyield-5Yyield(中期增长和通胀预期)指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差，反映中期增长和通胀预期。 )

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2.5、美股纯因子收益
本周，除规模(涨1%)、动量(涨0.6%)外，其他因子收益均下跌，波动率(跌2.5%)、价值(跌1.7%)和杠杆(跌1.5%)领跌。最近一个月规模因子占优，分红(跌1.7%)、杠杆因子(跌4.0%)跑输。
(注：采用罗素3000指数媒体纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现，纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正，表明因子值越高，暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正，表明高波动率股票表现优于低波动率股票) 。

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2.6、美国流动性数据跟踪
本周，纽约联储隔夜回购资金约10610亿美元，远高于上周的5151亿美元，处于2019年9月美联储重启回购之后的最高水平。
货币市场利率。截至4月2日，有担保隔夜融资利率(SOFR)与上周持平，为0.01% 。截止4月2日， LIBOR-OIS利差由上周五的1.38%下降至1.3% 。

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二、全球资产市场表现
本周全球资产市场表现(美元计价)：
1)跨资产：原油>债券>黄金>股票>工业金属>农产品
2)股票市场：俄罗斯(涨9.63%)、泰国(涨2.13%)和菲律宾(涨1.86%)领涨;巴西(跌9.39%)、印度(跌8.74%)和日本(跌8.51%)领跌。
3)债券市场：本周除日本、美国外，主要发达国家10年期国债收益率普遍走高。美国10年期国债收益率下降10bp ，日本10年期国债利率下降2.6bp;
4)大宗商品：原油表现优于黄金、工业金属和农产品。本周布伦特原油价格上涨36.8% ，黄金价格跌0.45%;
5)汇率：本周美元指数上涨2.3% 。美元日元汇率涨0.57% ，美元兑人民币汇率涨0.32% ，欧元美元汇率跌3.05% 。

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三、风险提示
全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。
（编辑：林喵）

张忆东：美股反弹动能衰减，海外市场延续熊途( 三 )

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