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#公募#瑞幸财务造假致多家公募基金“踩雷”，投资者如何防“雷”？( 二 )


【#公募#瑞幸财务造假致多家公募基金“踩雷”，投资者如何防“雷”？】那么 ， 常见的造假手段有哪些？首先 ， 利润表造假主要通过三类科目来进行：一是虚增收入 ， 比如康得新通过虚构海外销售业务来虚增收入 ， 永泰能源通过隐瞒关联关系来虚增收入 ， 凯迪生态则是伪造工程进度涉嫌提前确认收入；其次是虚减成本 ， 比如营口港在建工程不及时转固 ， 通过利息过度资本化、少计提折旧来虚减成本 ， 虚增利润；再次是虚增非经常性损益 ， 比如雏鹰农牧涉嫌确认高额的投资收益来调节利润 ， 中弘股份和印纪娱乐通过避免计提大额资产减值损失来粉饰报表 。 最后 ， 资产负债表造假需要关注几个重点科目：虚增货币资金 ， 比如康美；虚增存货 ， 比如獐子岛；虚增固定资产、在建工程 ， 比如锦州港；虚增资本 ， 比如安邦；隐藏负债 ， 比如房企通过利用“明股实债”、子公司不并表、ABS等手段达到隐瞒负债的目的 ， 从而掩盖真实资产负债率和净资产 。
如何看待市场化做空机构？
此番瑞幸被市场化做空机构浑水发布的报告质疑 ， 有部分国内投资者诟病浑水 ， 称其坏了瑞幸的好事 ， 说浑水是一家“坏公司” 。 事实果真如此吗？浑水这类公司到底算什么公司？
浑水（MuddyWatersResearch）是一家做空机构 。 所谓做空是股票、期货市场的操作方式之一 。 简而言之 ， 做空买的就是“跌幅” ， 跌得越多 ， 赚得越多 。 同类机构还有香橼研究、JCapitalResearch（简称“Jcap”）等 。
在成熟的资本市场 ， 市场化的做空机构是必不可少的力量 。 做空机制一直是存在于美国资本市场的合法交易 ， 早在1991年 ， 就有25家只做空头的基金掌管了大约30亿美元的资产 。 浑水公司成立10年 ， 大约做空18家中概股（与中国联系密切或中国企业） 。 自2010年成立至今 ， 浑水做空的中概股均名声不小 ， 例如分众传媒、新东方、辉山乳业、安踏体育 ， 除少数几次外均得手 。
在看待市场化做空机构时 ， 国内投资者分为两派：反对者认为 ， 做空机构爱吃“臭鸡蛋”的行为不光彩 ， 属于一条灰色的做空利益链条 ， 很可能摧毁一只股票 ， 让投资者蒙受损失；支持者认为 ， 资本市场需要这样的“啄木鸟” ， 帮助投资者和监管机构把上市公司中的“害虫”找出来 ， 维护健康的投资环境 。
景泰利丰投资发展有限公司董事长张英飚认为 ， 部分上市公司在回应做空时 ， 一般会指责机构是在“恶意做空”“摧毁股票” ， 但实际上做空就是看空企业的基本面 ， 没有善意或恶意之分 ， 即是一种投资判断 。 职业的做空机构一般不会特别针对某个市场、某家企业 ， 做得好的做空机构和做得好的做多机构一样 ， 一定是基于企业的基本面 ， 为了投资而做空而已 。 但是 ， 由于部分地区的资本市场没有做空机制 ， 没有人能通过做空获益 ， 而潜在的做空机构也就不会费心去做市场的做空报告 。 总体看 ， 职业的做空不存在个体的偏见 ， 纯粹是一种投资行为 ， 只要上市公司“行得正 ， 坐得稳” ， 就不应该害怕做空 ， 而做空机构不应被过度诋毁为“坏公司” 。 （经济日报采访人员 周琳）


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