新浪财经：债券、另类投资收益率“跳降” 非标还得抓紧配置？( 二 )
市场比较一致的判断是 ， 从中长期来看 ， 债券和类债的非标产品收益率将处于下降通道 。
上述分析人士认为 ， 与2008年不同 ， 这次疫情影响的是实体经济的需求端 ， 例如美股跌的比较厉害的是航空、酒店、旅游等行业 。 货币现象可以在短期恢复 ， 实体经济的链条被打断之后 ， 恢复期会更长一些 。 疫情平稳之后 ， 另类项目的收益率会小幅上升一段时间 ， 但长期下行的大趋势无法改变 。
再投资压力施压配置需求
资产收益率下行带给险资的一个重要问题是 ， 大量保险资金面临配置压力 。 保险投资资产主要有两大来源 ， 包括期保费收入 ， 以及到期资产和收益资产 。 未来三年 ， 保险资金的再投资压力都不小 。
以保险资管的债权计划为例 。 2013年2月债权计划发行由备案制调整为注册制 ， 此后发行效率大幅提升 。 保险债权计划的平均期限为5-10年 ， 以2013-2014年保险资管产品（以债权计划为主）注册规模7500亿元估算 ， 2020年起就有大量的保险债权计划到期 。
中国平安首席投资执行官陈德贤今年2月受访时亦曾表示 ， 全球利率是往下走是大概率 ， 低利率问题也是行业普遍面临的问题 。 未来投资压力的确比较大 。 中国平安在未来三年有1.6万亿资产需要再投资 ， 平均每年5000亿左右 。
他说 ， 目前到期资产收益率的确有一些倒挂现象 。 例如现在新投资的资产收益率不足5% ， 2019年年到期收益率差不多5.4% 。
一家保险公司投资人士表示 ， 短期的解决办法是持有现金 ， 来看看权益是否有投资机会 。 假如权益也没有好的机会 ， 未来有两种解决办法：一种主动行为 ， 发掘新的投资品种 ， 例如夹层基金、组合类产品；另一种是被动行为 ， 如果判断未来利率依然下行 ， 对于投资机构来说 ， 最好的办法时接受中长期利率总体下行的现实 ， 越早配越好 。
该人士分析说 ， 6%-7%的收益对应GDP的增长率为8%-10% ， 当一个经济社会足够活跃 ， 才能产生强大的支付利息的能力 。 例如同一个投资产品 ， 原来购买的资产收益率可能达到7% ， 现在只有5%甚至不到5% ， 但如果预估三年后利率水平还低于现在 ， 一个办法就是继续买进 。
当前仍是非标配置时间窗口
由于资金有配置需求 ， 券商中国采访人员了解到 ， 即便非标类产品收益率跳降 ， 险资对于非标产品的配置需求仍然较为旺盛 。
一家大型保险资管金融市场部人士在业内交流时认为 ， 一、二季度本身是保险资金配置的重要时间节点 ， 疫情之后公开市场债券利率下行明显 ， 非标金融产品相比债券的利差回升 ， 今年保险资金的配置需求会较大规模的向非标金融产品上转移 。
例如 ， 2月份 ， 高信用等级10年期债权计划收益率虽然降至4.65% 。 但2月底10年期国债收益率仅为2.7376% ， 4月初进一步降至2.5965% ， 债权计划收益率相较企业债仍有不小利差 。
该人士认为 ， 考虑到2020年非标金融产品的收益率低点大概率可能会出现在三四季度左右 ， 因此 ， 从配置节奏上 ， 一季度和二季度前期将是比较好的配置时点 ， 建议尽可能加大配置 ， 后期待收益率达到低点时则相对减缓配置节奏 。
从收益率来看 ， 对于大型保险而言对于税前4.7%以上的债权计划和税前5.0%以上的信托计划建议可以积极配置；考虑到四季度利率可能有所修复 ， 因此在当前时点 ， 对于绝对收益率低于4.5%的非标金融产品 ， 建议留有安全边际 ， 守住收益率底线 ， 同时控制配置期限 ， 避免在收益率低点配置大量长期限的非标金融产品 ， 未来可能会有承担利率风险 。
从配置期限来看 ， 2020年非标金融产品的绝对收益率处在过去五年中的低位（低于历史均值约1-1.5个标准差） ， 因此 ， 全年整体建议尽量缩短非标金融产品的配置期限 ， 不建议配置太长期限的非标金融产品 ， 待利率修复回升之后再做大力配置 。
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