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500■方正富邦基金：抢占价值洼地 中证500指数韧性十足

受到疫情升级、原油暴跌等因素影响 ， 海外市场在今年一季度遭遇重创 ， 尤其三月份以来 ， 欧美主要国家股指多次出现熔断 ， 市场流动性已明显不足 。 随着以美联储为代表的中央银行采取降息、QE等举措的实施 ， 市场流动性及信用压力得到了一定缓解；另一方面 ， 意大利在疫情控制方面取得的积极进展 ， 给其他欧美国家提供了一定参考 。 多重因素叠加下的全球市场 ， “巨震余波”已开始有所缓和 。整体而言 ， 目前国外疫情仍在升级 ， 全球新冠肺炎确诊病例突破70万例 ， 而疫苗、特效药的研制仍需时间 ， 整体状况仍难言乐观 ， 可以判断 ， 新冠疫情对全球经济的影响力度超出之前市场预期 ， 这也是近期包括IMF在内的诸多机构纷纷下调全球经济增长预期的重要逻辑 。
与此同时 ， 各国也纷纷出台和加码提振经济的相关举措 ， 我国A股市场的政策预期也在强化 。
从估值来看 ， 当前上证综指最新PE值所处2000年以来历史分位的位置低于20% ， 绝大多数行业均处在过去十年估值中位数以下 ， 钢铁、商贸零售、纺织服装等行业更是明显折价 ， 市场整体处于估值低位意味着安全边际尚可 。 当前A股隐含的收益率远远高于其他市场 ， 且A股市场整体杠杆率较低 ， 资金供给也维持宽裕 ， 我国疫情管控也取得明显成效 ， 我们认为A股后续相对外盘将继续显示出明显的韧性特征 。
基于2018、2019年的表现以及目前的估值水平等因素 ， 我们认为2020年中证500指数不失为一个不错的选择 。 主要原因有以下几点：
【500■方正富邦基金：抢占价值洼地 中证500指数韧性十足 】（1）中证500指数2018年、2019年连续两年表现较差 ， 2020年风格有望轮动至中盘 。 通过下表我们可以看出在统计的10只市场宽基指数中 ， 2018年全部下跌 ， 其中中证500涨跌幅排名略靠后 ， 2019年虽然A股市场大幅反弹 ， 但中证500指数的涨幅排名第9 ， 与排名第10的中证1000指数的涨跌幅差异不大 。 但是截至2020年3月31日 ， 中证500指数的表现已经在扭转过去两年排名靠后的局面 ， 中证500指数在宽基指数涨幅中排名居中靠前 ， 相信2020年代表中盘风格的中证500指数在宽基指数中崭露头角 。
500■方正富邦基金：抢占价值洼地 中证500指数韧性十足
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（2）中证500指数在最近几年相对其他指数调整较为充分 ， 目前估值所处历史分位底部区域 ， 投资性价比不断提升 。 从下表统计的宽基指数估值水平来看 ， 中证500指数的TTM估值水平处于历史11.95%分位 ， 基本与上证50指数估值分位持平 ， 处于历史底部区域 ， 估值所处历史分位数排名第二 ， 考虑到其成长性 ， 未来估值修复空间较大 ， 具有较高的投资价值 。
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（3）中证500指数的行业分布较为分散 ， 但成长性较高 。 中证500指数的行业分布虽然较为分散 ， 但多数成份股为细分行业龙头 ， 在分散风险的同时 ， 还兼顾成长性 。 其中前五大行业分别为电子、医药生物、计算机、化工、传媒 ， 所占权重分别为12.99%、11.04%、9.34%、7.55%、5.76% ， 合计46.68% 。 截至2020年3月31日 ， 电子、计算机、医药生物、传媒的涨幅在申万一级行业中排名分别为第13、3、2、16位 ， 可以看出今年以来中证500前五大行业的表现良好 。 而随着国家科技转型的逐步推进 ， 电子、计算机、医药生物等行业有望继续保持强势地位 ， 预计未来中证500指数大概率有较好的表现 。
（4）本轮回调幅度弱于创业板指 ， 显示出较强的安全边际 。 本轮宽基指数的回调基本始于2月25日 ， 截至3月31日 ， 市场主要宽基指数的回撤幅度见下表：
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数据来源：wind ， 数据区间为20200225-20200331 。


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