『闲谈期货』达里奥最新雄文：战争经济的运行机制( 五 )
本文插图
在第一次世界大战期间 ， 税收在政治上是有争议的 。 许多政府不愿增税 ， 因为政策制定者认为战争将是短暂而廉价的 ， 而且低税收有宣传价值（不增税表明财政实力） 。
与和平时期相比 ， 他们也不那么担心印钞和赤字融资 ， 因为基于普法战争的先例 ， 半个世纪前 ， 双方都希望一旦战争结束就迫使对方为战争买单 ， 并计划将新发行的纸币从流通中移除 。
由于处于战争状态的欧洲国家无法生产战争所需的全部物资 ， 它们通常会出现严重的贸易逆差 ， 这些逆差是通过向盟国大量借款、消耗黄金储备以及在外国市场出售以本国货币计价的证券来融资的 。
为了支持这些赤字 ， 所有主要大国都实施了一些形式的控制和限制：所有大国在战争开始时都关闭了市场 ， 以避免贱卖 ， 大多数参战国都暂停了金本位的可兑换性 ， 并对黄金出口有一定的限制 。 虽然税率没有达到二战期间的最高水平 ， 但在战时高峰期 ， 美国和英国的最高边际税率都超过了50% 。
本文插图
下面 ， 我们将提供更多关于用于支付战争成本的债务和货币融资的角色 。
法国
这场战争最初被认为是短期的 ， 因此由短期债务提供资金 。 当很明显它会比预期持续更长的时间时 ， 政府在1915年到1918年间发行了长期贷款 。
发达的资本市场（法国证券的资本化约占GDP的140% ， 战前几年发行的证券约占GDP的10%）和对国家的广泛信任使其能够以相对较低的利率借贷 。
政府银行还依赖法国银行和阿尔及利亚银行的货币融资 ， 这两家银行向国家提供可再生的短期贷款（预付款） 。
国家还依赖于短期（3个月至1年到期）的“国防债券” ， 可以通过每年一次的永久上市进行展期和部分合并 。
英国
在战争的头几个星期 ， 政府用短期国库券和英格兰银行的预支方式来支付它的费用 ， 但是这种融资方式仅仅是一种暂时的权宜之计 。 这场战争的资金主要来自借款 。
政府在1914年、1915年和1917年发行了三笔长期“战争贷款” ， 并辅以短期贷款 。 在第三次战争贷款之后 ， 财政部主要依靠短期（3至6个月期限）和中期（最多10年期限）债券以及从英国央行借款来支付开支 。
在主要依靠借贷的同时 ， 政府也通过扩大货币供应来填补赤字 ， 货币供应在战争期间翻了一番 。
德国
为了立即筹集现金 ， 国家向德国国家银行或国内私人金融机构出售短期票据 。 然后 ， 它每年春秋两季向公众发放长期战争贷款（战争期间总共发放了9笔贷款） ， 用这些钱偿还短期债务 。
德国央行印制钞票 ， 购买任何德国银行没有购买的此类债券 ， 或投放到不发达的柏林货币市场 。
虽然这仅占战争总成本的15%左右 ， 但战争成本非常高 ， 这意味着德国货币在战争期间的流通增加了599%（相比之下 ， 英国增加了91% ， 法国增加了386%） 。
美国
对于美国来说 ， 它是在战争后期才加入战争的 ， 战争的大部分费用是通过向公众借款来支付的 。
财政部发起了一场大规模的全国性运动 ， 征集著名艺术家和电影明星 ， 鼓励公众购买以爱国主义命名的“自由债券” ， 以及停战后的“胜利债券” 。 战争的剩余成本是通过货币创造来筹集的 ， 大约占总成本的20% 。
8、南北战争（美国内战）时期
Union和Confederacy都通过税收、印钞和私人借贷的混合方式来资助他们的战争 。 然而 ， 北方经济的更先进的性质（它有超过70%的人口和超过85%的工厂）帮助它以一种更平衡的方式资助战争 ， 而没有面临失控的通货膨胀 。
Union经济生产能力的提高（相对而言没有受到战争的影响）也可能减轻了商品短缺的严重程度 ， 缓解了通货膨胀压力 。
推荐阅读
- 期货■武大金融系教授再次发声：全世界都是T+0，为何只有中国股市是T+1？这是在保护散户还是坑散户？
- 『追剧小能手』多家期货公司发布称 完成文华财经升级改造
- ##跌破20美元！美原油期货价格一周跌去20%，国内油价更稳了
- 「汇通点金刘老师」期货交易者必看文章，不进去看一下？
- 『』为什么数字货币期货交易越来越火？
- 美国■美股盘前：瑞德西韦成“复工希望” 道指期货涨逾700点
- 「港股挖掘机」4月17日开盘前瞻 | 美股股指期货大涨 港股今日如何表现？
- 美元：美股盘前：近十年新增就业接近“全额蒸发” 三大股指期货走势胶着
- 【期货】新冲击！中植旗下第三方基金销售公司再添期货公司牌照，流量+金融牌正成行业新鲶鱼
- 美联储@达里奥：现在持有国债简直是“疯了”