爱奇艺遭做空报告全文：财务造假至少80亿元 用户数夸大六成( 五 )
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根据一位统计学家的分析 ， 我们对爱奇艺/京东的双重会员身份的调查结果是一致的 ， 并且具有统计学意义 。 在548个有效的爱奇艺付费用户的数据中 ， 平均有21.9%的受访者表示他们的VIP会员资格是通过京东获得 。 综合起来 ， 爱奇艺VIP在北京、上海、广州三地的双重会员计划合计占比约为31.9% 。
在爱奇艺的财报电话中 ， 管理层披露了一些具体的合作项目 ， 如京东、携程、小米等 ， 以及某些其他类别的合作伙伴(如金融机构和移动网络公司) ， 但没有透露这些合作项目的总数和经济效益 。 不过 ， 在网上很容易就能找到"2送1"的详细优惠信息 ， 2019年春季 ， 京东推出了"3送1"的优惠活动 。 京东Plus、爱奇艺和知乎149元/年的价格 。
我们的调查显示 ， 继京东之后 ， 爱奇艺与提供信用卡的金融机构和手机网商合作最多：
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通过与相关方和其他合作伙伴以广告购买、其他服务和佣金换取会员收入的方式 ， 爱奇艺可以很容易地将会员收入提高 ， 同时提供了一个消耗掉虚假现金的渠道 。 爱奇艺与小米的合作就是一个例子 。
截至2017年年底 ， 小米作为关联方被报道 ， 爱奇艺与小米的交易细节在爱奇艺的招股说明书中也有介绍 。 虽然小米继续将爱奇艺作为关联方进行了披露 ， 但爱奇艺并没有这样做 。 下表是爱奇艺的2018年20-F中的一个节选 ， 显示了这些历史交易的内容 。
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关于爱奇艺与小米协议的具体细节 ， 双方均未透露 。 不过 ， 财报显示 ， 爱奇艺向小米支付了大量的"佣金" ， 为小米提供会员服务 ， 还向小米购买了广告和其他服务 。 从其披露的2015年至2017年的交易净影响来看 ， 爱奇艺虽有亏损 ， 但会员收入为1.103亿元人民币 。
如果我们将爱奇艺的ARPU值与上市以来的毛利率进行对比 ， 就能充分看出爱奇艺对这些双重会员计划的利用程度 。 因为爱奇艺的ARPU值是按毛利计算的 ， 所以它的ARPU值一直相对稳定 ， 而毛利率却大幅下降 。
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北京新爱体育传媒科技有限公司（新爱体育）：1.1亿美元的虚假营收
爱奇艺通过夸大其对新爱体育（爱奇艺与新英体育成立的合资公司）的所谓贡献 ， 创造了约1.1亿美元的递延收入 。
爱奇艺称 ， 其收购了北京新爱体育传媒科技32%的股权 ， 武汉当代明诚文化股份有限公司（以下简称：DDMC）拥有多数股权 。 然而 ， 当我们比较DDMC披露的股权和投资情况时 ， 发现爱奇艺的股权仅记录为现金投资3825万元人民币(560万美元) ， 并没有发现任何应缴的额外出资记录 。
爱奇艺只是以"待交付内容"的形式宣称额外的非现金出资 ， 而爱奇艺对该笔出资的估值约为人民币7.5757亿元（约合1.1021亿美元） ， 从而虚报了投资额 。 截至2018年12月31日 ， 该笔非现金出资在爱奇艺的账面上记为"向关联方提供服务的递延收入"人民币7.262亿元 。
通过对比爱奇艺和DDMC的公开申报材料 ， 我们得出结论：爱奇艺记录的递延收入是虚假的 ， 实际不存在非现金贡献 。 "爱奇艺在2018年20-F中称 ， 其剩余的递延收入为7.26155亿元 ， "主要是与内容分发、知识产权许可和向集团旗下一家股权投资方提供的流量支持服务有关的递延收入 。 "
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