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「传染病」专访巴曙松：疫情给中国产业链带来两轮冲击( 四 )


《巴伦周刊》中文版：在宏观杠杆率较高、房地产市场可能存在泡沫的情况下 ， 中国应该如何有效应对疫情给经济造成的冲击？
在供应链联系紧密的今天 ， 仅仅一个国家控制好疫情 ， 远远是不够的 。 因为疫情的传播会冲击全球的供应链 ， 进而影响到供应链上的所有国家 。 目前中国的疫情得到了良好的控制 ， 复工的进展也相对良好 。 但是 ， 疫情在海外市场的扩散可能带来的影响不容忽视 。 我们近期调研外贸企业发现 ， 出口订单取消或延后的比例接近40% ， 新增订单基本为零；4月开始中国可能面临出口的急剧收缩 。 与2008年相比 ， 外需遭受的打击是全球性的 ， 幅度也是超过2008年的 。
目前为止 ， 中国产业链正在遭遇两轮打击 。 第一波冲击来自疫情导致部分市场停工停产 ， 特别是部分重要的产业链面临断裂风险 ， 同时需求端骤降 。 第二波冲击来自欧美的需求 。 随着疫情扩散 ， 欧美经济活动减缓、乃至暂停 ， 反过来使得中国的外贸订单搁置或减少 。 全球贸易需求大幅减少会对中国的出口产业形成二次压力 。 需要进一步观察的是 ， 上述两波冲击的叠加会多大程度上打击国内消费和企业资本开支 。
因此 ， 在疫情危机对产业供给和需求形成双重打击且前景依旧具有较高不确定性的情况下 ， 不能再因债务等问题自缚手脚 。 目前欧美都相继出台了社会托底政策 。 当下中国宏观政策的重点是保民生 ， 宏观托底政策应该显著加大力度 。 例如 ， 可以考虑向困难群体发放消费券或现金 ， 大幅减免中小企业税收、社保、房租水电费用等 。
另外 ， 随着中国控制疫情的一些经验逐步在更多国家得到借鉴 ， 全球范围内对于口罩、防护服、呼吸机等抗疫医疗资源的需求会持续上升 ， 再加上新冠肺炎疫情本身的复杂性 ， 全球供需缺口有可能会持续相当长的时间 。 中国作为率先从新冠肺炎疫情中走出来的主要经济体 ， 具有完整的产业链和强大的加工制造能力 。 在当前的条件下 ， 应当从全球化的宽阔视野和人类命运共同体的宏大命题着眼 ， 充分动员自身对于口罩、防护服、呼吸机等的生产能力 ， 促进这些急需的医疗资源在全球范围内的高效流通和配置 ， 这不仅有利于支持全球应对疫情 ， 也有助于提升中国在全球产业链布局中的影响力 。
《巴伦周刊》中文版：这次疫情以来 ， 香港市场看上去更多地和内地联动 ， 而不是与美股共振 。 这是香港和内地经济金融联系进一步加强的结果吗？
观察不同市场之间的联系 ， 可以从投资方、筹资方、以及监管规则等不同角度来看 。 从监管框架与规则看 ， 香港与纽约、伦敦等国际金融中心是高度一致的 。 这种规则的一致性使得香港自然成为全球金融体系中的重要一环 ， 也就自然受到纽约、伦敦等国际金融中心波动的影响 。
从投资者角度看 ， 来自欧美的机构投资者在香港市场上依然占据举足轻重的地位 ， 这些机构往往同时在欧美市场进行投资 ， 欧美市场的动荡当然会影响传导到香港市场 。 从历史观察 ， 因为香港市场流动性好 ， 又是完全开放的自由市场 ， 当国际市场动荡时 ， 一些国际机构为了满足流动性的要求 ， 往往不得不在香港市场卖出资产 ， 导致欧美市场的波动传导到香港 。
但是 ， 随着沪港通深港通的顺利开通 ， 越来越多的内地投资者开始进入香港市场投资 ， 进而也成为香港市场上重要的投资者群体 。 这些内地投资者可以借助沪港通和深港通实现资产的国际配置 ， 同时也在这种国际配置中体现出内地投资者的风险收益偏好 。 从投资者层面看 ， 其结果是香港市场与内地市场的联系更为密切 。 从上市公司角度看 ， 来自内地的上市公司一直处于市场的主导地位 ， 内地经济社会运行状况对于这些上市公司的影响更为直接 。
此次中国内地较早地控制疫情 ， 使得国际投资者对于中国上市公司的看法相对谨慎乐观 。 在这一点上 ， 香港的上市公司与内地上市公司都共同受到内地疫情状况的影响 ， 从趋势上就显得有些趋同 。 这也凸显了香港作为连接中国与西方市场桥梁的独特价值 。 国际投资者和内地投资者、香港投资者共同在一个市场上交易同一家上市公司 ， 形成一个共同的价格 。 市场可以从这个价格信号的变动中观察到国际投资者、中国内地投资者和香港投资者的不同看法 。


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