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【碧桂园】行业龙头不是终点，碧桂园的未来价值在哪儿？( 二 )


【碧桂园】行业龙头不是终点，碧桂园的未来价值在哪儿？
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碧桂园近一年股价走势
图片来源：Simply Wall St     数据截至：4月8日
穿越周期的高质量增长
地产主业继续领跑行业投资者关注 ， 2019年碧桂园摘得多个行业桂冠：销售冠军、利润王和现金王 。 根据财报 ， 碧桂园2019年共实现归属公司股东权益的合同销售金额约5522亿元 。 观点指数研究院于2019年12月31日发布的2019年中国房产销售金额TOP100榜单显示 ， 若按全口径销售计算 ， 碧桂园2019年全年实现合约销售金额7715亿元 ， 较2018年的7016亿元增长9.96% 。 遵从香港上市公司规则 ， 碧桂园自2018年中起仅公布权益销售数据 ， 不再公布全口径销售数据 。 而行业内大多数公司都是以全口径披露的 。 全口径即将本公司连同合营、联营公司所有项目计入业绩 ， 不考虑是否操盘及实际股权占比 。 权益销售额是企业按项目持股比例应占的销售额 ， 是挤去“水分”后的数据 。 这个关键数字也意味着 ， 自2017年登顶中国地产行业“销冠”后 ， 碧桂园在2018年、2019年已实现了“三连冠” 。
【碧桂园】行业龙头不是终点，碧桂园的未来价值在哪儿？
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从全行业来看 ， 2019年对于中国内地房企并不是一个好年景 。 中国统计局数据显示 ， 2019 年全国商品房销售面积 17.16 亿平米 ， 同比下降 0.1%；销售金额 15.97 万亿元 ， 同比增长 6.5% ， 增速比 2018 年低 1.5 个百分点 。 据克而瑞研究中心统计 ， 2019年TOP100房企累计权益销售金额同比增长6.5% ， 碧桂园15.16%的增幅远高于行业平均水平 。 在这样并不有利的市场环境下 ， 碧桂园靠着存量资源和市场运营 ， 仍然实现了28.2%的同比营收增长 ， 总收入4859.1亿元 ， 其中97.8%来自物业销售 。
【碧桂园】行业龙头不是终点，碧桂园的未来价值在哪儿？
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碧桂园还是2019年中国地产行业的“利润王” ， 以612.02亿元的净利润位居中国房地产上市公司榜首 ， 也是唯一净利润突破600亿大关的中国内地房企 。 根据股票交易平台Simply Wall St的统计 ， 碧桂园2019财年14.2%的股东应占利润同比增幅 ， 远高于港股地产板块（181家港股上市房企）和港股（1465家上市公司）的平均水平 。
【碧桂园】行业龙头不是终点，碧桂园的未来价值在哪儿？
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图片来源：Simply Wall St
2019年碧桂园的现金流不仅创历史新高 ， 也是中国房地产企业的“现金王” 。 截至2019年末 ， 碧桂园可动用现金余额约2683.5亿元 ， 自2016年第四次连续在年末实现正经营性现金流 。 民营上市房企中 ， 仅碧桂园、龙湖等少数几家公司能够持续数年实现净经营性现金流为正 。 此外 ， 碧桂园还有3167.9亿元的银行授信额度未使用 。 更令投资机构关注的是 ， 2019年碧桂园在实现业务增长的同时 ， 负债水平有所下降 。 2019年在房地产调控持续深入、房企融资全面收紧的行业背景下 ， 碧桂园的净借贷比率同比下降了3.3个百分点 ， 为46.3% ， 至此 ， 碧桂园的净借贷比率连续12年保持在70%以下 ， 并进一步强化了这一风控“红线” 。 亿翰智库的最新研究显示 ， 2019年上半年 ， 营业收入位居前30名房企的净负债率均值为104.6% ， 最大值为230.4% 。 多家投资机构分析显示 ， 从持有的现金和债务结构来看 ， 碧桂园在短期内不存在债务问题的担忧 。 其所持有现金对于短期有息负债的覆盖比例达2.3倍 。
【碧桂园】行业龙头不是终点，碧桂园的未来价值在哪儿？
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尽管第一季度遭遇了新冠疫情这样罕见的不可抗拒因素影响 ， 但投资机构多数认为 ， 2020年碧桂园的地产主业运营无需担忧 。 因为截至2019年末 ， 碧桂园不含增值税的已售未结转收入达7158亿元 。 这一数据已经接近公司在2019年的销售总额 。 同时2020年碧桂园权益可售资源约为人民币9066亿元 ， 按照预计的67%去化率推算 ， 权益销售预计可达到6074亿元左右 ， 这都意味着2020年碧桂园的业绩仍有平稳提升的空间 。 从更长时间来看 ， 碧桂园已获取的权益可售资源为17022亿元 ， 潜在权益可售资源7159亿元 ， 合计约2.4万亿元 ， 可满足公司未来四年以上的销售量 ， 确保地产主业的持续稳健运营 。


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