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#极客公园#资本动物世界里的“做空”简史( 二 )


做空产业链的尾端则是各律师事务所 。 一旦赴美上市的中国公司的财务造假等不正当行为被揭发 ， 马上就会有美国律师事务所非常默契、主动地提出负责集体诉讼索赔 。 据统计 ， 仅在 2011 年 ， 这类案件就超过 20 起 ， 占美国证券类集体诉讼案件的 25% 左右 。
猎杀
从 2001 年开始 ， 做空机构「猎杀」目标从地下转到了明面上 。 当年 ， 对冲基金经理 James Chanos 发现了安然（Enron）的财政丑闻 ， 并把消息披露给《财富》杂志 ， 经过一系列的连锁反应 ， 世界最大的能源、商品和服务公司之一的安然申请破产 。
在「针对」中概股的做空机构里 ， 影响力最大的两家要数浑水和香橼 。 2011 年 3 月起 ， 它们开始行动 ， 做空的目标集中在传统行业 ， 如东方纸业、嘉汉林业、东南融通等 。 一番「扫射」 ， 截至 2011 年底 ， 美股市场上中概股公司共 92 家股价低于 2 美元 ， 其中低于 1 美元的概念股有 43 家 ， 近 50 家中概股公司因做空行为被迫停牌或退市 。
其中 ， 浑水就是这次「前脚」做空瑞幸 ， 「后脚」伙同 Wolfpack Research 做空爱奇艺的主角 ， 也是业界公认的「专业猎手」 。 自 2010 年创立以来 ， 浑水做空过 18 家中国公司 ， 其中 9 家以退市收场 。 创始人 Carson Block 2017 年透露 ， 浑水核心团队只有 5 人 ， 往往会同时调查 2-3 家公司 ， 通常需要雇佣一些合约工来完成既定的任务 。
「做华尔街不会去做的工作」 ， 这是浑水的口号 。 华尔街的分析师往往是基于公司披露信息真实的前提做出「判断」 ， 进而给出投资建议 。 浑水们则更像是在「找茬」 。 它们认定目标「好得不像是真的」 ， 并从预设问题出发 ， 尽可能挖掘证据 。 这是实现精准做空的第一步 。
接着 ， 做空公司还会展开大量正式与非正式调查方式 。 实地考察公司情况、采访公司相关人员、请行业专家评估公司产品都是常规手段 。 「非正式」也就意味着调查手法可以更加「出其不意」 。 例如 ， 在调查分众传媒的过程中 ， 浑水利用创始人个人的仓储公司 ， 发布面向液晶显示屏广告技术人员的招聘信息 ， 实为暗中调查分众传媒的相关信息 。
世界上最怕的就是较真 ， 而如果受巨额利润的驱使 ， 较真就更有动力 。
从工作角色出发 ， 做空机构的盈利机制使得它们有动力和能力做到比审计更广、更深的调查 。 对比之下 ， 注册会计师协会统计数据显示 ， 2018 年超过 3000 家上市公司的审计费不足 500 万 ， 有些甚至不足 50 万 。 在这种前提下 ， 事务所不可能动用上千人去跟踪调查 。 而做空机构如果得手 ， 收益和这些机构相比是天差地别的 。
#极客公园#资本动物世界里的“做空”简史
本文插图

浑水创始人 Carson Block 在 2010 年盯上了他的第一个「猎物」——东方纸业 ， 做空报告发布两天后 ， 东方纸业股价下跌超过一半｜视觉中国
浑水如今已经成长为看空人士汇聚的平台 。 在做空瑞幸的过程中 ， 浑水得到了国内背景的对冲基金的帮助 。 多家媒体指出 ， 浑水此次的主要合作伙伴是国内对冲基金雪湖资本 ， 而后者委托外资咨询公司 Third Bridge 和汇生咨询、久谦咨询这两家国内公司执行调查 。 这些隐身其后的真正操盘手 ， 动员了 92 名全职和 1418 名兼职人员 ， 在全国 45 个城市的 2213 家瑞幸咖啡门店 ， 录下了大量的监控视频 ， 并从 10119 名顾客手中拿到了 25843 张收据 。 最后 ， 浑水「代发」了做空报告 。 报告指出瑞幸财务造假 ， 虚增营收 ， 夸大广告费用和营业利润 。
如此兴师动众 ， 最终逼迫瑞幸选择「自爆」 ， 做空者们则赚得盆满钵满 。 据金融分析公司 S3 Partner 数据 ， 4 月 3 日瑞幸咖啡平均空头仓位市值为 5.59 亿元 ， 净盈利为 7.05 亿元 ， 空头净盈利率高达 126% 。


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