江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

智通财经：霍华德?马克斯最新备忘录：全球大萧条已无可能

本文来自微信公众号“华尔街见闻”
投资大师霍华德·马克斯又发新备忘录了：在最新备忘录中 ， 他对投资的本质、预测的有效性及实体经济的恢复程度给出了他的判断 。
他提醒到：我们过去的投资方法正在遭遇挑战 ， 历史已不是推断未来的最好镜鉴 。
他预期美国经济的重启可能是渐进的 ， 而且可能会经历卫生事件反复带来的考验 。 他认为 ， 全球大萧条的风险已经过去 ， 市场现在更多讨论的是何时恢复经济正增长 ， 2021还是2022年 。
他质疑美联储购买低等级债券的决策 ， 会导致巨大的道德风险 。 “资本主义没有破产就如同宗教没有地狱” 。 以下为备忘录翻译(有删节)：
01 ， 认识未来
正如我在上周所提到的 ， 哈佛流行病学家马克?利普西奇(MarcLipsitch)的观察给我留下了深刻的印象 。
他指出了医学上分析卫生事件发展的逻辑过程 ， 1、发现存在的事实;2、从与其他病毒发展的类比中 ， 得出的有根据的推断;3、形成结论或预测 。
他说一切与卫生事件有关 ， 但我一直在考虑这个过程与投资的相关性 。
在过去 ， 我把投资定义为一种使用资本 ， 并从未来预测中获利的行为 。 但现在 ， 没有人知道未来会发展成什么样子 。 所以 ， 这是我们必须解决的悖论 。
02 ， 颠覆过去
按照利普西奇的分析 ， 在我们的投资领域：1、几乎没有关于未来的任何事实;2、我们对未来的绝大多数理论 ， 是由对过去模式的分析构成的;3、我们所有的分析结论更接近于猜测 。
萧伯纳说：“所有的职业都是针对俗人的阴谋 。 ”因此 ， 投资行业的规则似乎更加要求其成员使用“分析”、“评估”、“预测”、“预测”等冠冕堂皇的术语 ， 来描述他们对未来的看法(实际上是猜测) 。
我曾写信给橡树的一位同事 ， “如今每个人都有同样的关于现在的数据 ， 对未来也同样无知 。 ”
我之所以选择这份备忘录的标题 ， 是因为这样矛盾的说法 ， 实际上点中了未来投资环境的一个关键：我们手头缺乏有意义的知识 。
我们把“过去”作为分析“未来”的最好方法 ， 如果没有研究过去的模式并将其应用于未来决策的能力 ， 我们就必须每天就未来的每一种可能性进行胡猜 。
举个例子 ， 在投资中 ， 我们研究了典型的历史周期 ， 与常态不同的例外情况 ， 以及像上周所说的大多数反弹的起伏模式等细节 。
但是 ， 对过去模式的相关性的盲目信任和完全忽视它们一样 ， 没有意义 。
我们必须有充分的理由相信——过去可以外推到未来 。 正如利普西奇所说 ， 这必须是有根据的推断 。 这让我想到了现在这段经历 。
03 ， 今天的状况
近期卫生事件 ， 是我们自102年前的西班牙流感以来 ， 面临的最大流行病之一 。
本轮的经济萧条 ， 也是是自1930年代大萧条以来最大的经济收缩 。
本次的油价下跌 ， 是OPEC成立以来(可能还有史以来)最大幅度的油价下跌 。
本轮的央行应对 ， 也是有史以来最大的央行/政府干预 。
所有这些事情 ， 在过去显然是不可知的 。 所以 ， 我们没有理由认为 ， 我们可以预测它们在未来产生什么影响?它们将如何相互作用?以及将对其他产生怎样的后果 。
简而言之 ， 我的观点是 ， 如果你正在经历一件前所未见过的事情 ， 你就不要胡吹说你知道结果会怎样 。
在我最近的两份备忘录中 ， 我强调了我的信念 ， 即在我们今天面临的正面和负面情景之间 ， 没有明确的选择方案 ， 大多数人的决定方式都反映了他们的偏见 。
我认为大多数人得出结论的过程是值得怀疑的 ， 当我在互联网上搜索专业引述的来源时 ， 也发现了一些支撑我这一观点的东西：
一个无知的头脑并不是一个一尘不染的空容器 ， 而是一个充斥着杂乱无章或误导性的生活经验、理论、事实、直觉、策略、算法、启发法、隐喻和直觉等看起来有用、准确的知识的容器 。
这种混乱是我们作为一个物种最大优势的不幸副产品 。 我们是肆无忌惮的模式识别者和挥霍无度的理论家 。 通常 ， 我们的理论足以帮助我们度过每一天 ， 或者至少到达可以生育的年龄 。 但是 ， 我们讲故事的天赋 ， 加上我们无法发现自己的无知 ， 有时会导致尴尬、不幸或完全危险的局面——尤其是在一个技术先进、复杂的社会 ， 偶尔会用巨大的破坏力投资错误的大众信仰(见:危机、金融;战争,伊拉克) 。 (“我们都是自信的白痴 ， ”密歇根大学心理学教授大卫·邓宁 ， 《太平洋标准》杂志 ， 2014年10月27日)
换言之 ， 我们也许无法预知未来 ， 但这并不能阻止我们就此得出结论并牢牢把握住它们 。
04 ， 未来如何恢复
我们今天面临的最大不确定因素之一是经济前景 。
乐观主义者会预计经济将出现V型复苏 ， 而复苏能否实现很大程度上取决于何时恢复正常的工作 ， 而这又在很大程度上取决于卫生事件发展的趋势 。
在早期 ， 我们被告知这种疾病的增长将是“指数级的” 。 我们现在了解到这意味着什么——新病例的数量以固定的百分比从一天增长到下一天 。 每天的增长数量都比前一天更多 。


推荐阅读


上一篇：@千元药品遗落公交 青州执法队员帮忙找回

下一篇：『汇商』短线或继续走低，LCG：欧元形成123破位