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智通财经：霍华德?马克斯最新备忘录：全球大萧条已无可能( 二 )


所以为了证明疾病已得到控制 ， 美国必须发生以下迹象：
每日新增病例数量的增长必须低于预期 ， 这意味着增长率必须下降而非保持不变 。
然后 ， 每天新增病例的数量必须稳定下来 ， 这意味着增长速度正在下降 。
然后每天新增病例的数量必须下降 ， 这意味着增长速度为负 。
然后每天新增病例的数量必须降到零 ， 这意味着疾病已经停止蔓延 。
在这一进程中 ， 世界各地和美国都处于不同的阶段 。 有些地方的每日新增病例数量继续上升;有些地方的曲线趋于平缓 ， 新增病例数量正在下降(例如 ， 在美国较早关闭的城市 ， 趋势是积极的) 。
以下是一些对曲线前景有影响的关键假设：
检测和接触地图是否有助于防止受感染人群传播?
大量的无症状感染会阻碍隔离携带者的努力吗?
是否有可能对人们进行测试 ， 以了解他们是否患有这种疾病并产生了抗体 ， 这样他们就可以在公共场所活动 ， 而不必担心再次感染?
群体免疫会发展吗?它会是永久性的吗?温暖天气的到来会有帮助吗?会有治疗方法吗?病毒会变异成其他形式 ， 需要新的治疗方法吗?何时会研制出疫苗?
最棘手的问题之一仍然是 ， 各国社会将如何在最大限度地减少卫生事件造成的死亡和重新启动经济之间做出权衡 。 人们待在家里的时间越长 ， 经济停滞的时间越长 ， 我们也就越有可能控制住疾病 。
然而 ， 与此同时 ， 经济受到的损害越大 ， 重启的难度就越大 。 如果美国决定在5月1日而非5月31日结束居家隔离期 ， 当然在短期内对更有利于经济 。 但是这也会让人们重新回到一个周围有被感染人群的社会 。 这可能导致一种类似于新加坡发生的“反弹” 。
05 ， 我们该如何取舍?
就这个主题提出的最后一个问题是 ， 未来每个人都必须做出自己的决定：和这个社会、和他们所爱的人之间 ， 如何保持恰当的距离?
橡树资本的债券交易员贾斯汀·夸利亚(JustinQuaglia)(他在这些备忘录中出现了很多次)和萨姆·罗通多(SamRotondo)就这个问题提出了几个问题：
假设检疫解除：
你什么时候乘第一班飞机?当你旁边的人开始咳嗽时 ， 你会有什么反应?
什么情况下会让你觉得送孩子回学校是安全的?当每个人都回到工作岗位 ， 过敏季节开始 ， 你的一些同事开始鼻音不停地咳嗽时 ， 会发生什么?
当你和你的妻子/丈夫/朋友/家人一起出去吃饭时 ， 你想让一个戴着口罩和手套的侍者/女侍者招待你吗?
我再补充两个：如果测试显示你有免疫力 ， 即便新的感染案例仍在出现 ， 你会停止社交疏离 ， 回到公共场所么?
对我们纽约人来说 ， 你什么时候能会乘地铁?
诸如此类的问题表明 ， 仅仅是美国政府的一个信息 ， 不太可能让美国人都恢复到以前的正常情况 。 经济的重启动很可能是渐进的 ， 在疫苗完善或达到群体免疫之前 ， 可能会经历进退交替的时期 。
06 ， 那些刺激措施
过去几周 ， 美联储、美国证监会和财政部宣布了一系列前所未有的刺激、支持、救援和监管救济计划 。 它们持续推出新的行动 ， 扩大现有行动的规模和范围 。
有理由相信他们会做任何事情 ， 他们也会超越任何限制 。
考虑到联邦基金利率仅为1.5% ， 而过去的大多数降息计划都在500个基点左右 ， 一个月前 ， 我是众多担心美联储“武器库”的人中的一个 。 而现在 ， 我们看到了美联储潜在工具箱的巨大空间 。
本地报纸的一篇社论认为 ， 美联储此举是一个错误之举 ， 增加了美联储对风险资产的敞口 ， 忽视了主要人群的需要 ， 过于偏向金融 。
毫无疑问 ， 在大众心目中 ， 迫切需要对抗卫生事件的迅速而明显的反应 。 不到一个月前 ， 布鲁斯·卡什和我在考虑全球经济大萧条的可能性 。
现在我们再也没听说过这个话题了 ， 很多讨论都围绕着2021年是否会超过2019年的GDP ， 或者2022年之前是否会超过来展开 。 现在 ， 我们不想讨论萧条 ， 而是想知道政府各种行动的适当性和长期影响 。 我不打算详细剖析华盛顿的计划 ， 但我确实想提出一些问题：
“无限”是一个有趣的词 。 救助真的是无限的吗?那可以吗?
迄今为止 ， 已宣布的刺激计划、贷款、救助、福利和债券购买总计达数万亿美元 。 由此增加的联邦赤字和美联储的资产负债表意味着什么?
一个玩笑的假设是 ， 刺激政策可以给每个人寄一张100万美元的支票 ， 花费330万亿美元 。 但这样做是否会带来负面后果?比如通胀加剧、美国信用降级或美元失去世界储备货币地位?
如果答案是肯定的 ， 是否有一个点低于330万亿美元 ， 在这个点上 ， 正面影响可能发生 ， 而负面影响得到控制 。
显然 ， 目前政策正在做的是缓冲经济深度冻结的金融影响 。 就像我在3月31日提到的 ， 他们显然有能力分配足够的资金来弥补企业收入和工人工资的损失 。 但第二季度大部分商品和服务生产的损失会对美国产生什么影响?
经济将如何反弹 ， 以何种速度反弹?如果我们有暂停和启动 ， 如果工人按照上述建议逐渐返回 ， 那么V型复苏仍有可能吗?如果一些过去每周收入低于1200美元的失业工人能得到比这更多的福利 ， 会有什么影响?


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