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#市界#熬走了三星，李东生就能赢吗？TCL有好故事，但故事有缺陷( 二 )


与此同时白电业务和手机等终端业务逐渐式微 ， 在利润上拖累半导体业务的增长 。
慢慢的 ， 终端业务群和华星光电的关系开始变得微妙 。
在利益分配上 ， 华星光电本来业绩挺好 ， 但当上升到集团层面 ， 业绩增量却被抹平 ， 集团股价长期低迷 ， 但TCL集团执委会成员是按集团KPI拿奖励的 ， 华星光电平台的员工觉得不公平 。
#市界#熬走了三星，李东生就能赢吗？TCL有好故事，但故事有缺陷
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? 华星光电携多款新品亮相武汉光博会
华星光电更愿意自己打粮自己吃 ， 不再愿意吃大锅饭 。 但其他业务板块儿也觉得委屈：面板业务投入周期长 ， 资金需求量极为庞大 ， 2010年到2018年 ， TCL作了四次融资和定增 ， 总计融资162.37亿元 。 大部分的钱都投入到了华星光电的研发建设之中 ， 分给其他业务的资金非常有限 。
现在小兄弟长大 ， 却要吃独食 ， 因此TCL内部的资源竞争非常激烈 。 由于面板行业的特性 ， 对于华星光电的投入又不能减少 。
外部矛盾则体现在融资成本高企 。
TCL集团重组前股价长期低迷 ， 市盈率仅为10倍左右 ， 是制造业的市盈率标准 ， 同为面板企业京东方彼时市盈率为20倍 ， 远超TCL 。
如果TCL以制造业的市盈率进行融资 ， 再投入到面板业务中 ， 显然是笔亏本买卖 ， 代价高昂 。 高市盈率可以看成市场对于半导体面板行业前期巨大投入的补偿 。
因此推动TCL重组在李东生眼里势在必行 。
最终的重组是李东生顶着“掏空上市公司”的骂名在2019年初完成 。
重组细则是：“TCL集团将其直接持有的TCL实业100.00%股权、惠州家电100.00%股权、合肥家电100.00%股权、酷友科技55.00%股权、客音商务100.00%股权、TCL产业园100.00%股权、格创东智36.00%股权以及通过全资子公司TCL金控间接持有的简单汇75.00%股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技1.50%股权合计按照47.6亿元的价格向TCL控股（TCL管理层持股33.3%）出售 ， TCL控股以人民币现金支付对价 。 ”
上市公司TCL集团只保留价值最大的华星光电以及一些具有稳定收益的产业金融\投资业务和分销平台翰林汇等业务 。 2020年1月13日TCL集团改名为“TCL科技” 。
TCL控股则成了家电和手机业务等聚集的终端产业主体 。
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如今重组已满一年 ， 所有人都在等着李东生的答卷 。
02
重组答卷难言完美
3月30日晚间 ， TCL科技(由TCL集团更名）发布2019年报 ， 也是重组后的首份成绩单 。
按备考口径计算 ， TCL科技2019年全年营收和净利润分别为572.7亿和35.6亿元 ， 同比分别增长18.7%和0.53% 。 其归属于上市公司股东净利润为26.2亿元 ， 同比下降17% 。 其主营业务TCL华星营收从2018年的276.66亿元增至2019年的339.94亿元 ， 增幅达22.87%；但其净利润则从23.2亿元降至9.64 亿元 ， 同比降幅超过58% 。
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“备考口径”是指企业发生重组后为了数据的可比性 ， 对重组前的报表按照现在的可比口径重新梳理的数据 。
不过这份年报也不是没有亮点：产业金融、投资和创投业务实现利润9.99亿元 。 翰林汇等其他业务稳定发展 ， 当期营收229亿元 ， 利润3.2亿元 ， 当期资产重组收益11.5亿元 。
这里就凸显了李东生娴熟的财技 。 其在重组时为华星光电保留了产业金融及投资创投业务 ， 期望借此投资或并购多个与主业协同的项目 ， 以完善核心主业的产业链布局 ， 同时也有利于靠着两者平稳的盈利 ， 来平衡半导体显示行业市场周期动荡的影响 。


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